人們對傳統的杜邦財務分析體系作了一系列的改進,逐步形成了一個新的分析體系—改進的財務分析體系。但是這個體系依舊在對企業最重要的“現金”活動探究中存在空白，如何將現金流量分析引入改進的改進的財務分析體系，使得改進的財務分析體系更加完善，使我們財務分析人員應該進行思考的方向。

  一、改進財務分析體系的基本內容

  改進的財務分析體系用新的財務指標從嶄新的角度分析企業的財務狀況。其中:凈經營資產=經營資產-經營負債；凈負債=金融負債-金融資產；該體系的核心公式為:權益凈利率凈經營資產利潤率+(凈經營資產利潤率-凈利息率)×凈財務杠桿=凈經營資產利潤率+經營差異率×凈財務杠桿；這個凈資產收益率計算公式中反映了企業盈利活動和營運活動們，對于企業現金活動一點也未提及。

  二、改進財務分析體系存在的不足

 （一）沒有考慮現金流量狀況

  改進財務分析體系的資料數據均來自于資產負債表和損益表, 分析局限于資產盈利能力, 缺乏對現金流量的分析。而現金流量數據對于公司的財務分析是至關重要的，只有通過對現金流量的分析，得到企業現金流量來源、結構、數量等信息, 才能對企業經營資產的真實效率,以及創造現金利潤的真正能力作出評價。改進財務分析體系沒有提供這方面的信息，是一個重大不足。

 （二）其他方面的不足

  一方面對于財務報表的外部使用者來說，由于資產負債的重新定義，加上難以獲取真實數據，他們很難區分經營資產和金融資產和經營活動損益和金融活動損益。另一方面改進的財務分析體系以權益報酬率為核心，通常限于事后的財務分析，不能對決策、計劃和控制提供更為廣泛的幫助。

  三、財務分析體系中引入現金流量分析的意義

  通過剛才的分析，我們可以明顯看到改進的財務分析體系在現金流量方面的空白之處，而企業維持生存和發展有兩個大的條件：一是有足夠的現金流量；二是有足夠的利潤。現金的流動及運用幾乎關系到一個企業的生死存亡，很多企業不是因 為沒有利潤，而是因為現金的周轉不足而倒閉。所以不得不說改進的財務分析體系是不足以全面反映企業運營狀況的。

  對企業的現金流量進行分析，可反映出企業的償債能力、支付能力、獲取現金能力和收益質量，因此現金流量分析是對現有財務分析體系必要的補充和完善。如果在改進的財務分析體系中引入現金流量分析，必將使該體系更加全面地揭示企業 的整體財務狀況。

  四、引入現金流量分析財務體系的核心公式

  財務分析體系的核心指標應該是同時反映權益獲現能力和獲利能力的綜合指標—權益凈利率，其公式如下：權益凈利率=現金凈流量權益＝現金凈流量凈利潤×凈利潤權益=現金指數×權益凈利率①現金指數=現金凈流量凈利潤②權益凈利率＝凈經營資產利潤率＋杠桿貢獻率③

  權益凈現率在原基礎上加入了現金流量的分析，即加入了現金指數的指標，因此在構建新的分析框架時，應注重現金指數的分解。新的體系有兩大分支：一是從現金指數開始往下層分解，這條分支反映企業凈利潤的質量；二是從權益凈利率開 始往下層分解，這條分支反映企業權益資本獲取利潤的能力。引入現金流量的分析體系所表達的各個指標之間的聯系是有特點的，即層次性和綜合性。不同層次中的財務指標所反映的內容其綜合程度是不同的，上層次的指標綜合性較強，下層的指 標綜合性較弱。可以把某一具體指標的變動和企業總目標指標的變動聯系在一起，進而分析它們之間的數量關系。而影響權益凈現率的最重要驅動因素有：

 （一）現金指數

  現金指數是反映企業收益質量的核心指標，它是企業本期現金凈流量與凈利潤的比值。影響現金指數的因素有兩個：本期現金凈流量和凈利潤。現金凈流量由經營活動現金凈流量、籌資活動現金凈流量和投資活動現金凈流量構成，要提高企業 的凈現金流量就必須從這三方面現金凈流量的管理上著手；一是要擴大銷售收入；二是要降低成本費用，利息費用主要是金融活動產生的費用支出，因此金融負債的多少決定了利息費用的多少。

 （二）權益凈利率

  該指標反映了企業的權益資本獲取利潤的能力。影響權益凈利率的三個驅動因素：凈經營資產利潤率凈利息率和凈財務杠桿。凈經營資產利潤率的提高，是權益凈利率上升的關鍵動因之一。它的影響改進的財務分析體系中就可以知道。

  五、小結

  綜上可以看出，引入現金流量分析的再改進的杜邦分析體系，在原體系的基礎之上增加了對企業獲取現金能力和收益質量的分析，而企業獲取現金能力越強、收益質量越高，其償債能力和支付能力才會越強，企業的財務狀況才會越好。總之，引入 現金流量分析后的分析體系由于利用了現金流量表中的現金流量數據進行分析，從而使得該財務分析體系更加綜合、全面、準確、更具有參考價值。

作者：楊竹

來源：萬方數據庫