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管理用報表下權(quán)益凈利率的運用

文章出處：網(wǎng)責(zé)任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時間：2019-12-08 21:31:00

傳統(tǒng)杜邦分析體系自提出以來就被廣泛接受，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率）。但是，這種以權(quán)益凈利率為出發(fā)點的指標(biāo)分析體系也存在著不足之處。本文以管理用報表為基礎(chǔ)，用實例闡述其編制原理及優(yōu)勢；進(jìn)而用管理用報表下權(quán)益凈利率指標(biāo)對某一公司進(jìn)行分析，描述經(jīng)營現(xiàn)狀并提出經(jīng)營管理建議。

杜邦分析體系下權(quán)益凈利率分析的不足

杜邦分析體系的核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率），其公式為：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)。這個指標(biāo)利用各種財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，可以對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合評價。銷售凈利率是對利潤表經(jīng)營成果的總括反映，權(quán)益乘數(shù)是對資產(chǎn)負(fù)債表資本結(jié)構(gòu)的反映，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又把資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表聯(lián)系起來；同時每個指標(biāo)又可以向下挖掘關(guān)聯(lián)指標(biāo)，其綜合性很強。但在實際工作中為企業(yè)管理提供參考時，仍然存在不足之處。

第一，在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為保證日常經(jīng)營順利進(jìn)行，運用財務(wù)杠桿是一項不可避免的措施。在目前的權(quán)益凈利率水平下，公司運用財務(wù)杠桿是增加股東財富還是減損股東財富，傳統(tǒng)的權(quán)益凈利率分析不能給出直觀的反饋。股東作為企業(yè)的所有者，往往對權(quán)益凈利率有著期望的報酬值，在目標(biāo)權(quán)益凈利率水平下，財務(wù)杠桿是不是越高越好；如果不是，財務(wù)杠桿的上限是多少；財務(wù)杠桿和資產(chǎn)營運能力之間有沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，對于這樣的問題，傳統(tǒng)的權(quán)益凈利率分析沒有給出一個更為明確的解釋。

第二，計算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。資產(chǎn)從構(gòu)成上看由股東和債權(quán)人所有，而凈利潤由股東所有，兩者的“投入與產(chǎn)出”關(guān)系不匹配，不能反映實際的報酬率。

第三，沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債。由于經(jīng)營負(fù)債幾乎不能發(fā)揮杠桿作用，股東對經(jīng)營負(fù)債也不承擔(dān)使用成本，不按照負(fù)債性質(zhì)區(qū)分為經(jīng)營負(fù)債與金融負(fù)債，就不能得到實際的財務(wù)杠桿。

管理用報表的編制及報表優(yōu)勢

管理用資產(chǎn)負(fù)債表要求對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新分類，分為經(jīng)營性和金融性兩類。經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債；金融性資產(chǎn)和負(fù)債是指在籌資過程中或利用經(jīng)營活動多余資金進(jìn)行投資的過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。管理用利潤表同樣區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動，經(jīng)營活動的利潤反映管理者的經(jīng)營業(yè)績，是增加股東財富的基本途徑；金融活動的目的是籌集資金，目的是投資生產(chǎn)經(jīng)營，而利用籌集的資金返回到資本市場取得的金融收益，不是企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。因此，要區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。

通用財務(wù)報表要平衡各類報表使用者的不同信息需要，其所提供的信息并不完全適用于財務(wù)分析和企業(yè)內(nèi)部管理。因此，需要對其進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)財務(wù)分析和企業(yè)內(nèi)部管理的需要。

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+所有者權(quán)益；稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用。從資金來源講，凈經(jīng)營資產(chǎn)是由股東和債權(quán)人提供，從利潤歸屬而言，稅后經(jīng)營凈利潤是歸股東和債權(quán)人所有，凈經(jīng)營資產(chǎn)創(chuàng)造稅后經(jīng)營凈利潤，而這項收益應(yīng)由資金提供者股東和債權(quán)人享有；管理用報表真正實現(xiàn)了表間投入與產(chǎn)出歸屬的一一對應(yīng)關(guān)系，這就為后續(xù)進(jìn)一步的權(quán)益凈利率分析提供了統(tǒng)一的計算口徑，計算口徑的統(tǒng)一是準(zhǔn)確計算指標(biāo)并進(jìn)行后續(xù)分析的要求和基石。

基于管理用報表權(quán)益凈利率分析及運用

在已編制管理用報表的基礎(chǔ)上，下面對權(quán)益凈利率進(jìn)行分解分析及運用。

改進(jìn)的權(quán)益凈利率構(gòu)成及分析

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿

通過公式可以看出，權(quán)益凈利率的高低主要取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率與稅后利息率的差額稱為經(jīng)營差異率，經(jīng)營差異率與凈財務(wù)杠桿的乘積稱為杠桿貢獻(xiàn)率。凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生收益的能力和通過負(fù)債經(jīng)營獲取的差額收益是構(gòu)成股東收益的兩部分。

如果負(fù)債的資金成本稅后利息率小于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，經(jīng)營差異率為正，那么負(fù)債經(jīng)營會增加股東財富；如果經(jīng)營差異率為負(fù)，負(fù)債經(jīng)營就會減損股東財富。

與傳統(tǒng)的權(quán)益凈利率相比較，改進(jìn)的權(quán)益凈利率保證了計算口徑的一致性，使得計算更加準(zhǔn)確；而且其更加清晰地描述了權(quán)益凈利率的影響構(gòu)成因素及變動方向，便于理解和使用。

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