一、在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中納入權(quán)益資金成本

  傳統(tǒng)杜邦分析體系的公式“權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)÷處所有者權(quán)益”中，“凈利潤(rùn)”是通用利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”，既未考慮債務(wù)成本，也未考慮所有者權(quán)益的資金成本。在對(duì)傳統(tǒng)的杜邦分析體系進(jìn)行了較大的改進(jìn)后，改進(jìn)的杜邦分析體系將企業(yè)活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)兩個(gè)方面，由于金融活動(dòng)（包括金融資產(chǎn)和金融負(fù)債）是和利息（債務(wù)的成本）緊密地聯(lián)系在一起的，因此，它考慮到了債務(wù)的成本，卻忽略了所有者投入資金的機(jī)會(huì)成本，即權(quán)益資金成本。忽略了權(quán)益資金成本，就等同忽略了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。EVA的計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－債務(wù)成本－權(quán)益資金成本。EVA考慮到了權(quán)益資金成本，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而非傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，即力圖在對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)凈利潤(rùn)觀點(diǎn)進(jìn)行更正的基礎(chǔ)上更加真實(shí)地反映出企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)。EVA充分考慮到了債務(wù)成本和股東投入的機(jī)會(huì)成本，綜合考核了資本的使用效率。由于經(jīng)濟(jì)增加值未考慮企業(yè)資本規(guī)模的絕對(duì)值，因此，從資本的投入產(chǎn)出角度而言，得出相對(duì)指標(biāo)：凈資本增值率（EVA₀E）=EVA÷權(quán)益資本。其計(jì)算公式為：EVA₀E=EVA÷E=［NOPAT-K_d（1-T）×D-K_EE］÷E=（RP－KEE）÷E=RP÷E－K_E。其中，E表示權(quán)益資本，NOPAT表示稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，Kd表示計(jì)息負(fù)債資本成本率，D表示債務(wù)成本，T表示所得稅稅率，KE表示權(quán)益資本成本率，K_dD表示債務(wù)成本，KEE表示權(quán)益資金成本，RP表示經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整和稅收調(diào)整后的息稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。這樣，在杜邦分析體系中增加了EVA₀E指標(biāo)，忽略的權(quán)益資本成本被引入杜邦分析體系后，仍保持了權(quán)益凈利率是評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的核心指標(biāo)，同時(shí)，又關(guān)注到了企業(yè)的權(quán)益資本成本，最真實(shí)地體現(xiàn)股東的權(quán)益，并積極地促進(jìn)股東價(jià)值最大化。

 

  二、在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中補(bǔ)充現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)分析

  改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)通用的三張報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整，通過(guò)劃分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)，編制了改進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表、改進(jìn)的利潤(rùn)表和改進(jìn)的現(xiàn)金流量表。在改進(jìn)的杜邦分析體系中，前兩個(gè)表中的數(shù)據(jù)通過(guò)各種比率的分解，得到了較為充分的應(yīng)用，而對(duì)改進(jìn)的現(xiàn)金流量表，只是列示了編制方法，卻忽略了現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)分析的重要性。保持較低的現(xiàn)金流的后果是流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法收回，壞賬大量增加，甚至整個(gè)企業(yè)無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)而破產(chǎn)；保持較高的現(xiàn)金流，企業(yè)內(nèi)部的資金過(guò)量，會(huì)使企業(yè)的盈利能力下降。我國(guó)在1998年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量表》中規(guī)定，從1999年起，企業(yè)必須編制現(xiàn)金流量表，而且作為對(duì)外三大主表之一。

 

  雖然，改進(jìn)的現(xiàn)金流量表被納入了杜邦財(cái)務(wù)體系的范圍，但是缺乏對(duì)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的分析。因此，伴隨著人們對(duì)現(xiàn)金流量的日益關(guān)注，將現(xiàn)金流量表或改進(jìn)的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)分析納入杜邦財(cái)務(wù)分析體系，將是一個(gè)必然趨勢(shì)。重要的現(xiàn)金流量比率指標(biāo)包括：（1）以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的償債能力分析。見(jiàn)表1。對(duì)于償債能力分析，以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的會(huì)比以收益為基礎(chǔ)的更為可靠。具體可從現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比三個(gè)比率上來(lái)分析。其中，前一個(gè)比率偏重于企業(yè)的短期償債能力，后兩個(gè)比率偏重于企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。（2）以每股收益為最終指標(biāo)的比率關(guān)系。該比率關(guān)系為：每股收益=權(quán)益凈利率×每股凈資產(chǎn)；每股凈資產(chǎn)=每股現(xiàn)金流量÷現(xiàn)金流量債務(wù)比÷（權(quán)益乘數(shù)－1）；每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷普通股股數(shù)，從公式可以看出，該比率關(guān)系具有綜合性較強(qiáng)的特點(diǎn)。一方面，根據(jù)比率公式“每股凈資產(chǎn)×權(quán)益凈利率=每股收益”，可以將現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)和權(quán)益凈利率緊密地聯(lián)系在一起，用“每股收益”指標(biāo)反映出來(lái)。另一方面，通過(guò)“每股現(xiàn)金流量”和“現(xiàn)金流量債務(wù)比”，把現(xiàn)金流量與股數(shù)和債務(wù)總額的相對(duì)數(shù)都反映出來(lái)了，對(duì)現(xiàn)金流量的整體情況具有較強(qiáng)的分析性。對(duì)于該比率關(guān)系，應(yīng)當(dāng)主要采用比較分析法和因素分析法中的連環(huán)替代法進(jìn)行分析。比較分析法主要通過(guò)與類(lèi)似企業(yè)的橫向比較或?qū)Ρ酒髽I(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向比較，來(lái)揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異。運(yùn)用連環(huán)替代法，可以分析出各主

要的因素（每股現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量債務(wù)比等）對(duì)分析指標(biāo)（每股收益或每股凈資產(chǎn)）所產(chǎn)生的影響。