隨著資本市場的逐步發(fā)展，股權(quán)的不斷分化，投資者對企業(yè)財務(wù)狀況的分析越來越重視。杜邦分析法因具有系統(tǒng)、簡潔和易計算等優(yōu)點受到青睞，權(quán)益凈利率也被廣泛應(yīng)用在企業(yè)績效評價中；但傳統(tǒng)杜邦體系主要從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的角度去衡量企業(yè)績效的好壞及動因，現(xiàn)金流量作為反映收益質(zhì)量的重要指標(biāo)被忽略。本文以權(quán)益現(xiàn)金率作為核心指標(biāo)重新構(gòu)建杜邦體系，旨在全面的分析企業(yè)財務(wù)績效情況，更好地服務(wù)于財務(wù)評價和財務(wù)決策。

  一、杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）逐級分解為幾個指標(biāo)的乘積，以此來深入分析比較企業(yè)業(yè)績。杜邦分析的本質(zhì)揭示企業(yè)獲利能力及前因后果。杜邦分析體系主要解決了2大問題：（1）企業(yè)獲利能力的大小，通過凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量；（2）企業(yè)獲利能力的變化動因，即從盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力三個方面來分析變化原因。由此可以看出，杜邦體系的核心基礎(chǔ)是核心指標(biāo)的確定。權(quán)益現(xiàn)金率（COE）從獲利的數(shù)量和質(zhì)量兩方面去衡量企業(yè)整體創(chuàng)造價值能力，彌補(bǔ)了凈資產(chǎn)收益率（ROE）忽略凈利潤質(zhì)量方面的缺陷，所以以權(quán)益現(xiàn)金率（COE）為核心的杜邦體系構(gòu)建具有重要意義。

  二、傳統(tǒng)杜邦體系的缺陷

  1、傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的顯著特點是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，將若干個可以反映企業(yè)盈利狀況、財務(wù)狀況和營運(yùn)狀況的比率按照某種內(nèi)在的聯(lián)系建立一個系統(tǒng)的、綜合的、金字塔形狀的財務(wù)指標(biāo)體系，并且能夠?qū)訉油路纸猓饾u覆蓋企業(yè)活動的每一個環(huán)節(jié)，以實現(xiàn)系統(tǒng)、全面評價企業(yè)的盈利狀況、經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的目的。雖然傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系具有多種優(yōu)點，但是隨著生產(chǎn)力的不斷進(jìn)步、企業(yè)的不斷發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的多元化和復(fù)雜化，尤其是現(xiàn)金流量越來越受到重視的情況下，傳統(tǒng)杜邦分析體系暴露出很多缺陷，不利于企業(yè)作出正確的財務(wù)決策和經(jīng)營決策。傳統(tǒng)杜邦分析體系主要兩個方面的缺陷和不足。一是：衡量收益的指標(biāo)沒有反應(yīng)收益質(zhì)量；二是：沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動。

  2、凈資產(chǎn)收益率（ROE）“質(zhì)量”難以保證傳統(tǒng)杜邦體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，凈資產(chǎn)收益率的高低是評價企業(yè)財務(wù)狀況的綜合標(biāo)準(zhǔn)，但一方面，該指標(biāo)容易被操縱，企業(yè)可以增加利潤降低凈資產(chǎn)來提高凈資產(chǎn)收益率，從實務(wù)操作上來說，企業(yè)可以增加應(yīng)收賬款來擴(kuò)大銷售收入，同時，在籌資方式上盡可能地用負(fù)債籌資方式，減少權(quán)益籌資，這都會提高凈資產(chǎn)收益率，但同時也加大了財務(wù)風(fēng)險；另一方面，忽視現(xiàn)金流量表中的信息會使企業(yè)作出錯誤的決策。

  3、獲利能力為區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動

  企業(yè)的活動可以分為經(jīng)營活動和金融活動。經(jīng)營活動是企業(yè)銷售商品或者提供勞務(wù)以及對生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)的投資活動等，金融活動是指企業(yè)的籌資以及對多余現(xiàn)金的利用等活動。對于一個生產(chǎn)制造型企業(yè)來說，判斷其財務(wù)狀況的好壞主要應(yīng)看其經(jīng)營活動，而不能被其表面的盈利所欺騙。如果一個制造業(yè)的企業(yè)利潤很可觀，但其利潤的大部分來源于股票的買賣或者房地產(chǎn)的買賣等，我們不能認(rèn)為該企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果就好。

  4、以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心的杜邦分析體系

  在借鑒傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系優(yōu)點的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建新指標(biāo)，力爭彌補(bǔ)傳統(tǒng)體系的缺點。新構(gòu)杜邦財務(wù)分析體系不僅傳承了傳統(tǒng)體系綜合性和系統(tǒng)性的優(yōu)點，而且彌補(bǔ)了傳統(tǒng)體系的缺陷。在新構(gòu)體系中，引入現(xiàn)金流量表的內(nèi)容，以權(quán)益現(xiàn)金率（COE）為核心指標(biāo)，取代傳統(tǒng)體系中的權(quán)益凈利率（ROE）指標(biāo)；區(qū)分了經(jīng)營活動和金融活動，用經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量取代凈利潤，以此來提高杜邦體系的決策準(zhǔn)確性。