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杜邦財(cái)務(wù)分析體系及其在上市公司中的應(yīng)用

文章出處：網(wǎng)責(zé)任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時(shí)間：2019-12-19 21:40:00

一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的架構(gòu)

1.1杜邦財(cái)務(wù)分析體系原理

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是美國(guó)杜邦公司提出的一種財(cái)務(wù)分析方法。其基本原理是將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)系統(tǒng)，將財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)作為一個(gè)系統(tǒng)工程，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，在全面財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，使評(píng)價(jià)者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有深入的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)決策。其基本特點(diǎn)是以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力有機(jī)地結(jié)合起來，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，全面、系統(tǒng)、直觀地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

1.2 杜邦財(cái)務(wù)體系分析圖

杜邦分析圖

從上圖中可以看出核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)比率，它符合所有者權(quán)益最大化的公司理財(cái)目標(biāo)。由它與銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)之間的等式關(guān)系，說明凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，這些因素構(gòu)成一個(gè)相互依存的系統(tǒng)，只有把這些系統(tǒng)內(nèi)各因素的關(guān)系安排好，才能使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最大。

通過這個(gè)杜邦財(cái)務(wù)體系分析結(jié)構(gòu)圖，我們可以明確出一點(diǎn)，就是對(duì)于分析一個(gè)公司業(yè)績(jī)來說，是需要通過銷售回報(bào)、資產(chǎn)回報(bào)以及財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)這三項(xiàng)來體現(xiàn)的。在運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系這一工具的時(shí)候，我們不能只是片面地分析某個(gè)報(bào)表或者其中幾個(gè)指標(biāo)，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是由多張報(bào)表組成的，這些報(bào)表以及各項(xiàng)指標(biāo)之間都是有著密切的聯(lián)系，公司管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司自身的條件和發(fā)展情況充分運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系這一邏輯型較強(qiáng)，也比較全面的財(cái)務(wù)分析方法來體現(xiàn)出預(yù)算情況和實(shí)際情況之間的差異導(dǎo)致對(duì)于整個(gè)凈資產(chǎn)收益率的影響，從而提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。

二、上市公司應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系之必要性

2.1 符合上市公司的理財(cái)目標(biāo)

隨著我國(guó)不斷改革的經(jīng)濟(jì)體制，現(xiàn)代公司的趨同理財(cái)目標(biāo)也逐步與西方發(fā)達(dá)國(guó)家趨同，即股東財(cái)富最大化，杜邦財(cái)務(wù)分析體系的顯著特點(diǎn)就是將最大層面體現(xiàn)股東財(cái)富的參數(shù)指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率作為其分析體系的中心，這也是符合現(xiàn)今上市公司的理財(cái)目標(biāo)。

2.2 兼顧了相關(guān)利益群體的訴求

將凈資產(chǎn)收益率分解為若干個(gè)與公司利益群體，包括政府、投資者、債權(quán)人、企業(yè)內(nèi)部和員工相聯(lián)系的主要財(cái)務(wù)參數(shù)。只有各個(gè)方面的訴求兼顧了才能很好程度的促進(jìn)上市公司的不斷壯大。

2.3 指明了上市公司壯大發(fā)展的方向

杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析的結(jié)果有利于決策者看到到底是什么影響著凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)的變化，企業(yè)決策者通過了解各項(xiàng)參數(shù)分析指標(biāo)之間的關(guān)系可以從企業(yè)內(nèi)部采取相應(yīng)的改進(jìn)措施。例如：加速資金的周轉(zhuǎn)率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)節(jié)約成本開支、擴(kuò)大銷售等等。這些都是可以從公司的各個(gè)部門著手解決的。

三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用

本文選取格力電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱格力電器）來作為分析的案例，為了讓數(shù)據(jù)具有可比性，本文選用格力電器2015至2016年各自中期報(bào)告、年度報(bào)告和2017年一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)角度進(jìn)行解析。

3.1 對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行總體分析

凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)影響凈資產(chǎn)收益率的兩個(gè)重要參數(shù)分別是資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，通過對(duì)這兩個(gè)重要指標(biāo)的分化解析，凈資產(chǎn)收益率高些，說明企業(yè)在籌集資金，投資獲利，管理運(yùn)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。它能綜合反映股東權(quán)益的收益水平，公司的財(cái)務(wù)狀況及獲利能力。

從表1中我們可以看出格力電器在2016年中期凈資產(chǎn)收益率為12.62%，余2015年中期相比增加了0.52%，同時(shí)2016年全年凈資產(chǎn)收益率為30.41%，比2014年的27.31%提高了3.1%。通過杜邦分析體系我們能明確看出其凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因是由于其總資產(chǎn)收益率處于持續(xù)上升的狀態(tài)，而2017年一季的凈資產(chǎn)收益率為7.19%，相比2016年一季的6.43%提高了0.66%，側(cè)面印證了格力電器的經(jīng)營(yíng)管理策略一直在改善，凈資產(chǎn)收益率總體而言保持著一個(gè)良好的發(fā)展趨勢(shì)，從金融界網(wǎng)了解到，同行業(yè)該指標(biāo)值的平均值是17.27%，顯然，格力電器的凈資產(chǎn)收益率是高出行業(yè)平均值不少的，說明格力電器的投資收益高，而且持續(xù)能力不錯(cuò)。

3.2 對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解分析

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)率）*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2015 年中期：11.42*0.31=3.5402

2016 年中期：13.02*0.30=3.906

2017 年一季：13.53*0.16=2.1648

2015 年：12.82*0.62=7.9484

2016 年：14.24*0.63=8.9712

資產(chǎn)凈利率顯示的是分析對(duì)象運(yùn)用資產(chǎn)可以獲得最后受益的程度，從一個(gè)全局直觀的視角展示了企業(yè)獲取利潤(rùn)能力的進(jìn)出關(guān)系，這一數(shù)值越大，顯示了對(duì)象投入資產(chǎn)的獲取利潤(rùn)能力也越高。我們可以看到，影響資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的為銷售凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過比較2015年中期與2016年中期的數(shù)據(jù)，在2016年中格力電器銷售凈利潤(rùn)率的上升幅度為1.6%大于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度0.1%，因此資產(chǎn)凈利率上升。2016年與2015年相比，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利潤(rùn)率均有所上升，預(yù)測(cè)2017年資產(chǎn)凈利潤(rùn)率會(huì)持續(xù)上升，并且因?yàn)楦窳﹄娖?/span>的規(guī)模較大，質(zhì)量較高，投資收益帶來了一定的現(xiàn)金流入量從而導(dǎo)致利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這就為公司的發(fā)展提供了一定的活力。

3.3 對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分解分析

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

2015 年中期：1÷（1-0.7432）=3.8941

2016 年中期：1÷（1-0.7327）=3.7411

2017 年一季：1÷（1-0.7034）=3.3715

2015 年：1÷（1-0.6997）=3.3300

2016 年：1÷（1-0.6988）=3.3201

權(quán)益乘數(shù)其數(shù)值越大顯示的就是對(duì)象所有者投入到分析對(duì)象的資本數(shù)額占全部資產(chǎn)的數(shù)額比重越小，這樣一來，表示負(fù)債及數(shù)額越多，企業(yè)也將承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過表1中的數(shù)據(jù)我們計(jì)算出格力電器在2015年到2017年第一季間的權(quán)益乘數(shù)分別為 3.8941、3.7411、3.3715、3.3300、3.3201,發(fā)現(xiàn)權(quán)益乘數(shù)偏大，變化幅度不大，超過正常范圍2～3，資產(chǎn)負(fù)債率2015年中期達(dá)到74.32%，說明格力電器凈資產(chǎn)收益率主要還會(huì)來源于權(quán)益乘數(shù)的推波助瀾，由于該公司的發(fā)展正好是處在一個(gè)上升的階段過程中，相對(duì)來說較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以為公司帶來更多獲利。因此，格力電器為了企業(yè)的擴(kuò)張也是不惜血本，其風(fēng)格是敢于通過高負(fù)債來冒險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。

四、結(jié)論

上市公司在利用杜邦分析體系開展財(cái)務(wù)分析工作時(shí)應(yīng)注重基礎(chǔ)，靈活應(yīng)對(duì)，只有這樣才能讓公司實(shí)時(shí)掌握重要財(cái)務(wù)狀況并更好地輔助公司的經(jīng)營(yíng)管理。同時(shí)也可結(jié)合平衡計(jì)分卡多維度分析，包括客戶、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、財(cái)務(wù)四個(gè)維度，從而平衡各指標(biāo)之間的失衡。通過杜邦分析法，對(duì)公司獲利能力層層深入分析，可以了解影響公司獲利能力的主要原因，找出經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題，并從銷售效益、資產(chǎn)運(yùn)用效率和公司負(fù)債狀況等主要方面，分析各自狀況好壞對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率大小的影響程度，從而對(duì)公司獲利能力進(jìn)行全面綜合評(píng)價(jià)。

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