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杜邦分析體系的改進研究

文章出處：網(wǎng)責任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時間：2019-12-16 22:12:00

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系簡介

(一)傳統(tǒng)杜邦分析體系基本原理

杜邦分析體系是利用各主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系,對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合評價的方法。該體系以權益凈利率為龍頭,以資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)為分支,重點揭示企業(yè)獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響,以及各相關指標間的相互作用關系。權益凈利率是杜邦分析體系的核心內(nèi)容,是一個綜合性最強的比率,反映了企業(yè)的籌資、投資和資產(chǎn)運營等活動的效率,代表投資者投入資金的獲利能力,其分解指標為:

權益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉率x權益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率取決于銷售利潤率及總資產(chǎn)周轉率,是影響權益凈利率的重要指標,在銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率兩個決定因素中,總資產(chǎn)周轉率的作用是通過總資產(chǎn)周轉速度來判斷企業(yè)的資產(chǎn)周轉是否存在問題;而銷售凈利率既反映了銷售活動的收益水平,也影響著總資產(chǎn)的周轉率。權益乘數(shù)相當于股東權益的放大倍數(shù),代表企業(yè)所有可被運用的資產(chǎn)給股東帶來的收益。權益乘數(shù)主要受資產(chǎn)和負債之間的比率影響,在總資產(chǎn)不變的情況下,權益乘數(shù)越大,表明企業(yè)向外融資的財務桿杠倍數(shù)越大,財務風險也就越大。

(二)傳統(tǒng)杜邦分析體系的缺陷

1．不臺自反映價值管理目標,核心指標是權益凈利率,這一指標中分子是經(jīng)營利潤的基礎上扣除了債務資本成本得到的,但企業(yè)的資本成本除包含債務資本成本外還包含權益資本成本。這與股東權益相除得出的比率不能真實反映企業(yè)的經(jīng)濟實質(zhì)和價值管理目標。

2．不能反映長明效限能力傳統(tǒng)的杜邦分析體系過分強調(diào)利潤指標容易導致短視行為,管理者可能會放棄那些短期內(nèi)無法帶來盈利卻能提供企業(yè)長期發(fā)展能力的項目,會嚴重影響企業(yè)的長期價值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展

3.沒有允分利用現(xiàn)金流量表信息傳統(tǒng)杜邦分析體系所需的數(shù)據(jù)主要取自于資產(chǎn)負債表、利潤表,無法揭示企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。在實際工作中,現(xiàn)金流量對于企業(yè)的經(jīng)營活動至關重要,生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行經(jīng)常要支付大量現(xiàn)金,現(xiàn)金流量信息是進行企業(yè)業(yè)績評價的重要依據(jù)。

二、改進的杜邦分析體系模型構建

改進的杜邦分析體系以每股EVA為核心指標,將企業(yè)一定時期的銷售成果同資產(chǎn)營運、現(xiàn)金流動及未來發(fā)展緊密聯(lián)系在一起,層層分解,逐步深入,構成一個完整的財務分析體系。

(一)以每股EVA為核心指標每股EVA為改進后杜邦分析體系的核心指標,用來表示每股資本投入帶來的價值增值。EVA與傳統(tǒng)凈利潤指標的最人區(qū)別在于將權益資本視為有償?shù)模髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績只有補償股東的資本投入,才能真正叫做企業(yè)的價值增值。每股EVA可以分解為權益EVA率、權益現(xiàn)金流量比、每股現(xiàn)金流量三個指標相乘的形式,分別從盈利能力發(fā)展能力和現(xiàn)金流量三個方面反映企業(yè)的業(yè)績,涵蓋了資產(chǎn)魚債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的綜EVA現(xiàn)相結合合信息。

EVA與傳統(tǒng)凈利潤的最大區(qū)別就在于,將資本成本視為有償?shù)?認為企業(yè)盈利在彌補債務資本和股權資本后的剩余部分,才是企業(yè)真正的價值增值。引人經(jīng)濟增加值的思想,不僅能彌補傳統(tǒng)盈利指標的不完全信息缺陷,同時還是企業(yè)從利潤管理向價值管理轉變的必要條件。對權益EVA率進一步細化,可分解為銷售EVA率、總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)。其中銷售EVA率=EVA銷售收人,總資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷期初期末資產(chǎn)平均值權益乘數(shù)=期初期末資產(chǎn)平均值+期初期末股東權益平均值。

(三)以發(fā)展能力指標為主線

如果說每股EVA是企業(yè)業(yè)績水平的顯示器,那么,EVA增長額就是促進企業(yè)長期發(fā)展的重要橋梁。發(fā)展能力指標具體指權益EVA增長比,表示期初期末股東權益平均值與EVA增長額之間的比率,其中,EVA增長額=本期EVA-上期EVA。通過計算發(fā)展能力指標,可以了解到企業(yè)價值的變化趨勢及增減速度,可以認識到企業(yè)管理能力前后期的差異,便于對未來的發(fā)展方向和發(fā)展前景作出更細致的分析。

(四)引入現(xiàn)金流量表信息

現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入流出以及現(xiàn)金凈流量的基本財務報表,反映了企業(yè)的剩余付現(xiàn)能力和再投資能力。改進的杜邦分析體系中,涉及現(xiàn)金流量的指標包括現(xiàn)金流量EVA增長率和每股現(xiàn)金流量,其中,現(xiàn)金流量E人增長率V增長額現(xiàn)金流量凈額,每股現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流量凈額普通股股數(shù)。引入現(xiàn)金流量表信息,能較好地幫助有關各方分析企業(yè)財務管理中存在的問題,為科學預測、決策提供有效指導。

三、實證研究
為研究改進的杜邦分析體系與傳統(tǒng)體系的區(qū)別,本文采用偏最小二乘法對比研究每股EvA、權益凈利率和分解指標的關系,通過擬合度和相關系數(shù)來檢驗每股EVA的有效性。偏最小二乘回歸法適合解決自變量之間的共線性問題,且不限制解釋變量的個數(shù),解釋變量越多,偏最小二乘回歸得到的信息越詳細,模型的擬合度越高。本文結合杜邦分析體系分解指標,根據(jù)偏最小二乘法回歸統(tǒng)計結果及擬合度分析結果,判定每股EVA和權益凈利率哪一個和分解指標的構成變化相關性更大。

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