隨著經濟增速回落、產業結構調整，傳統企業經營壓力重重，資產負債率不斷提升。如何降低企業的資產負債率對企業來說至關重要，而解決問題的關鍵就是要找到影響資產負債率的因素，從而對癥下藥。

 20世紀90年代以來我國有很多學者研究了資本結構的影響因素。顧乃康、張超、孫進軍(2007)發現，資本結構與公司規模、以銷售額增長量衡量的成長性呈正相關性，與以折舊息稅前利潤衡量的盈利能力呈負相關。公司治理因素和宏觀因素都會顯著地影響資本結構。但這些因素的影響程度相對不夠大或者不夠穩定。黃貴海、宋敏(2004)以1994--2000年相關解釋變量的均值分析了資本結構的決定因素．發現公司的財務杠桿同公司的盈利能力負相關，同公司規模正相關，而且同上市公司所屬行業相關。以銷售額衡量過去快速增長的公司，其財務杠桿相對較高。而發展前景較好的公司，其財務杠桿相對較低。國家持有股份越多，機構持有股份量越少的公司，其資產負債率和總負債比率都會越低。沒有發現在管理層持股和公司財務杠桿之間存在顯著的相關性。郭鵬飛、孫培源(2003)發現，我國上市公司存在最優資本結構，行業是其重要影響因素之一：不同行業上市公司的資本結構具有顯著差異；同一行業上市公司的資本結構具有穩定性。曾康華、孫雙(2013)分析了17家上市企業資本結構的影響因素，發現在總資產增長率、凈資產收益率、總資產收益率、流動比率四個指標中，流動比率對資本結構的影響最大。已有研究表明。不同行業上市公司的資本結構具有顯著差異。本文從償債能力、成長能力、營運能力、獲利能力、經營風險、公司治理、非債務避稅7個方面，利用2011年到2015年26家上市企業相關指標，對影響企業資產負債率的因素進行實證分析。 

(二)資產負債率的影響因素及變量選擇

 本文以資產負債率為因變量，根據MM理論、權衡理論、委托代理理論、信號傳遞理念和優序理論，在近幾年國內學者研究的基礎上確定了從流動性、盈利能力、營運能力、經營風險、成長性、公司規模、公司治理、非債務避稅等角度來分析企業資產負債率的影響因素。

 資產負債率與流動比率顯著負相關。這是因為流動比率越高，企業資產的流動性越強，短期償債能力越強，更容易舉債，直接影響著企業總資產負債率。資產負債率與凈資產收益率ROE顯著負相關。基于稅收理論模型認為，高盈利能力的企業應該會舉債更多，因為負債可以合理避稅。融資優序理論認為，公司優先考慮內部資金積累，只有在必要時才考慮外部融資，因此高盈利能力的公司通常會選擇較少的債務。我國傳統企業產能嚴重過剩，銷售毛利率很低、凈資產收益率很低、有一部分企業已經出現了虧損，內部資金積累已無法滿足企業資金需求，同時又不滿足股權再融資條件，所以只能舉債，導致資產負債率不斷提高，所以分析結果與融資優序理論相一致。

 資產負債率與總資產周轉率TAT正相關，但不顯著。這可能因為資產周轉率越快的企業，資產管理效率越高，資產的變現能力強，其信用較好，就有實力借人更多的資金，導致資產負債率高。資產負債率與營業收入標準差DOOL顯著負相關。這 與Hsia(1981)，黃貴海、宋敏(2004)的研究結果相反。可能因為這與企業現階段的經營情況有關，企業在近5年中營業收入標準差較大，說明企業經營風險較大，同時鋼鐵行業產能過剩，經營風險大的企業更傾向較低的財務風險，以此來控制企業的總體風險。

 資產負債與總資產增長率GROW顯著負相關。已有的理論研究認為公司發展前景同財務杠桿是負相關的(Kim 和Stulz 1996，Myersl977)。企業過去的快速增長說明這些 公司在過去曾經擁有過很好的投資機會，因此曾借入更多的債務(黃貴海、宋敏2004)。在2008年金融危機后我國進行了大規模的投資方案促進經濟發展，使企業有了快速的增長，2010年到2015年的資產增長率為43．74％，而現階段企業產能嚴重過剩，發展前景較差，資產負債率很高，分析結果與已有理論一致。 

 本文以傳統·企業為研究對象，以資產負債率為被解釋變量，以流動比率、凈資產收 益率、總資產周轉率、營業收入標準差、總資產增長率、總資產自然對數、第一大股東持股比例、董事會規模、折舊費用與總資產比為解釋變量，用線性回歸模型分析了資產負債率的影響因素。研究結果表明，資產負債率與償債能力、盈利能力、總資產增長率、非稅務避稅顯著負相關，與公司規模負相關但不顯著，與第一大股東持股比例、董事會規模正相關但不顯著