一、影響企業資產負債率的內部環境因素

  1、從企業所在行業來看

  對于身處不同行業的企業而言，其經營活動性質不同導致其資產負債率之間并沒有可比性。一方面資產負債率與其經營活動密切相關。由于高收益行業必定存在高風險，高收益也同樣將帶來高資產負債率，反 之亦同。另一方面，企業的資本周轉速度越快、經營風險水平越低、資產的變現能力就越強，對債務的承受能力就越強，資產負債率指標就越低。反之，那些投資大、周轉速度較慢的行業，資產負債率比較高，比如金屬、礦產和汽車行業。但是行業平均水平同樣受樣本的數量、市場經濟環境、國家政策等因素的影響，并不精準的反映每個行業的情況，所以只能作為一個合理區間提供參考。因此，不同行業應該分別制定出符合自身水平的高中低三個指標，在評價某個企業資產負債率是否合適時還需要參考不同歷史時期的水平。

  2、從企業籌資環境來看

  籌資環境的不同對企業資產負債率水平也有影響。企業主要通過吸收投資和取得借款的方式來籌資。公司的籌資方式：主要有利用留存收益、資產置換。債權融資、股權融資(含吸收直接投資)、金融衍生品融資 (如：可轉債、期權、認股權證)、短期商業信用、融資租賃等。不同的融資方式各有其優缺點，對公司的財務狀況會產生不同的影響。公司應綜合考慮成本、獲得的容易度等多方面，選用適合企業自身特點的籌資方式。如果企業能夠從活躍的資本市場進行籌資，就應當以該種權益方式進行，以此降低資產負債率；如果企業無法從活躍的資本市場進行籌措，而只能通過負債來進行籌資，最終將導致其資產負債率上升。

  3、從企業利益相關者來看

  分別從債權人、投資者和管理者的視角來評價資產負債率的合理區間，也各有不同。首先，對于債權人來說，一般分為兩種，一是金融機構，二是客戶。債權人希望資產負債率越低越好，這樣他們所承擔的無法收回貸款的風險就越小。基于此種心理，為了獲取貸款企業除了要了解以往財務報告的有關信息以外，還要分析企業未來的現金流動狀況和盈利能力，盡量降低企業的資產負債率，以便能順利的獲取貸款。

  其次，對于投資者而言，影響其對資產負債率的合理區間認定主要考慮對風險的評價和偏好。當投資的報酬高于負債資金成本時，投資者認為負債率越高越好。相反，當資金成本大于投資報酬，債務到期不能歸還時，投資者則會偏好低的資產負債率。所以，要結合其他財務指標，比如盈利能力、資產周轉率等，考慮資產負債率的合理區間。

  最后，對于管理者而言，其主要考慮股東和債權人的承受能力，以及企業自身條件來確定資產負債率的合理區間。若債務超出債權人所能承受的程度，企業就借不到錢。若企業債務比例很小，則說明企業未能有效的利用資本市場，管理者的經營活動能力較差。因此管理者在制定經營活動、籌資活動、投資活動的決策時，應當充分考慮各方面帶來的利益和伴隨的風險，并在二者之間尋找最佳平衡點，作出正確決策。

  4、從企業資產構成的差異來看

  第一，與流動資產的流動比率及其構成有著密切的聯系。若流動比 例較大，說明企業資金周轉速度較快、變現能力強，可以容忍一定程度高的資產負債率。第二，與長期投資有著重要聯系。首先要分析企業的 投資規模是否合理，若其金額占總資產的比重較大，則說明企業的投資規模過大，同時企業的變現能力和償債能力被削弱。其次要分析企業投資是否可行，如果投資回報率高于融資率，則說明該投資是可行的，反之，則不可行。第三，與固定資產的規模有重要關聯。首先要考慮固定資產占總資產比重是否合理。若此比重過高，則導致企業的變現能力和償債能力下降。其次是生產性固定資產所占比重是否合理。如果生產性固定資產占比重低，就無法滿足正常的生產經營需要，并且將會增加折舊、減少現金流入；若生產性同定資產占比重較高，又可能會導致產能過剩，供大于求，造成資資金、資源的浪費。同時，無論是占比過高還 是過低最終都會導致企業償債能力降低。

  二、影響企業資產負債率的外部環境因素

  1、從政治因素來看

  首先，民主與集中程度影響企業的治理進而影響企業的股權結構。當企業持股過度集中時，容易造成高控股股東對企業的經營作出自我的、不準確的、不科學的決策，從而使得資產負債率受到投資者的個人偏好影響過多而影響整個企業的經營結果。其次，政府在我國經濟發展中扮演重要角色。如果企業與政府的政治關聯較強，也就說明政府對我國企業的干預程度較高，這樣企業就更容易從銀行獲得貸款或者獲得說更多的外部融資，從而影響資產負債率進一步提高而經營成本則降低。

  2、從經濟環境因素來看

  這里的經濟環境是指經濟發展的各類因素，在社會經濟高速發展和社會需求增長較快的環境下，企業為了獲得同樣的高速發展就會采取相對激進的財務戰略，同時市場資源豐富，各方面融資條件寬松那么資產負債率也會相應的提高；相反，在經濟衰退或者蕭條期，企業就會采取保守的財務戰略，市場的萎縮勢必會是的融資渠道減少并且困難。從而資產負債率也會相應的降低。同時，南于我國經濟環境較為復雜，企業可能會面臨各種不同的風險，這也會對企業做出的決策造成影響。從而影響到資產負債率的高低。

  3、從法律因素來看

  法律環境是對企業融資的剛性約束。法治水平越差的地方，企業利用政治因素提供的擔保越多，越容易獲得貸款和較長的貸款期限，企業的債務比重越高。在法治水平較高的地方，市場更加規范，權益性融資渠道越多，企業更容易獲得長期權益資金，同時減少對債務融資需求。

  4、從人文因素來看

  人文環境是指一定社會系統內外文化變量的函數，文化變量包括共同體的態度、觀念、信仰系統、認知環境等。一個良好的人文環境有利于企業找尋人才并合理利用，有利于先進企業文化的培育，也有利于企業人力資源最優化，從而使得企業內在環境和諧，這對企業經營活動的開展、對經營過程的把握、以及對經營結果的預測至關重要。進而也會影響到企業的投融資準確性和高效性，最終也都會反應到資產負債率當中。相反的情況下，人才的不穩定和流失都會影響到企業經營活動的穩 定性，還可能帶走企業的客戶資源和技術資源，甚至企業的核心機密，給企業造成不可估量的損失，難以形成企業的核心競爭力，使企業在市場競爭中處于被動地位。

  三、總結

  環境因素對企業資產負債率的影響是多方面的，要優化企業的資產負債率水平，就必須結合我國的國情，并與環境的優化相結合。從內外環境中對導致企業資產負債率不合理的環境因素進行調整，最終使企業資產負債率達到最合理的水平。

(作者單位：長沙理工大學經濟與管理學院)