凈資產收益率的缺陷

文章出處：網責任編輯：作者：人氣：-發表時間：2019-11-21 22:06:00

雖然凈資產收益率在企業投資管理過程中有著極其重要的作用，但我們不能忽視其本身的缺陷。

一、是時效性缺陷。凈資產收益率只是著重反映單一時期的狀況。在進行杜邦分析時，所用到的數據均來自企業的會計報表，是歷史數據。特別是通貨膨脹和物價變動使以歷史成本為計量屬性的資產淺析財務管理中凈資產收益率指標的運用和負債可能偏離實際。而且，只分析一年或兩年的數據，并沒有揭示企業在多階段決策時所產生的影響。因此，企業應按時間順序形成一個財務分析的縱向體系，把現時的財務指標與整個歷史時期的指標進行比較分析。

二、是風險性缺陷。風險報酬率原則是企業進行財務交易的重要原則。貨幣的時間價值是指在沒有風險和通貨膨脹下的投資收益率，但是在現實的財務活動中，風險是客觀存在的。在企業規模不斷擴大的同時，由于企業面臨的市場環境日趨復雜的變化，市場競爭激烈程度加劇，使企業面臨的各種風險也越來越大。但凈資產收益率沒有考慮所投資業務是否具有風險性，不能反映一家公司在產生凈資產收益率時所伴隨的風險。

三、是邏輯上的缺陷。公司的全部資金從來源上可以劃分成兩塊，即企業外部資金（負債）及企業的內部資金。事實上，公司的每一元錢雖然可以從財務報表上找出其“出處”，但它們在實際使用過程中被視作是完全無差別的，無法也不必弄清這一元錢來自何處。

四、凈資產收益率的補充完善從管理者角度來講，單純追求凈資產收益率會將之引入逃稅、避稅和過分舉債經營的誤區；從投資人角度來看，凈資產收益率也不可能單獨全面反映其公司的經營狀況和管理者的管理水平。因而引入新的更完美的指標來彌補凈資產收益率的不足，對投資人和管理者都是十分必要的。

一、是設立投資資本收益率指標（ROIC）投資資本收益率＝息稅前利潤﹙１－稅率﹚／﹙付息債務＋權益﹚，這個比率的分子項是一家完全以權益籌資的公司所應報告的稅后收益，分母項是指公司獲取收益所必需的所有現金來源的總和。盡管應付賬款也是公司的一種現金來源，但因為它不附帶明確的成本，所以被排除在外。實質上，投資資本收益率是生產經營活動中所有投資資本賺取的收益比率，而不論這些投資資本是被稱之為債務還是權益。

二、是經濟價值增值指標（EVA）及市場價值附加指標（M V A）凈資產收益率=凈利潤／凈資產，公式中分子、分母直接來源于財務會計報表。但由于財務會計報表存在內在缺陷，利潤指標受到許多人為因素的影響，因此提出了經濟價值增值指標（EVA）. 經濟價值附加＝稅后凈盈利－資本成本，也可以表述為：經濟價值附加＝應稅利潤總額（1－適用稅率）－自有資本總額×（同期國債利率＋風險回報率）－（長期負債×長期籌資加權平均成本＋短期負債×短期籌資加權平均成本）。經濟價值增值指標的內涵是指一個公司或生產單位僅在它的營業收益超過所利用的資本成本時才成為其所有者創造的價值。它的值越大，表明該企業盈利能力越強，越具有投資價值。對于管理者來說，優化EVA，將從提高公司利潤入手，這與優化公司凈資產收益率并無二至，所不同的是優化EVA要在減少籌資成本上下功夫。因為自有資本的機會成本不是可控量，所以提高資本使用效率，降低外部資本即負債的成本就成為主要控制對象。

市場價值附加，它是經濟價值附加（EVA）的一個延續的補充的指標。其計算公式為：市場價值的附加＝公司股票市價總值－公司凈資產總值。這個指標比較容易理解，是由于經營水平高而給公司帶來的超過公司凈資產的市場認同價值，純是對公司管理水平的認同市場價值附加中，股票市值是最客觀反映公司管理水平的，理論上講這是不可控因素。在這里又包含了對企業管理者和管理行為的市場認同，因此可以排除以高負債減少凈資產來優化此指標的方法，因為公司負債率居高不下在股市上會有所體現。這對改善管理者的管理行為和培養健康的管理理念是大有裨益的。