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基于上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的研究

文章出處：網(wǎng)責(zé)任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時(shí)間：2020-01-06 21:17:00

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限

杜邦分析體系是由美國(guó)杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤(rùn)率為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。近百年來(lái)，杜邦分析體系憑借其經(jīng)典的分析思想，一直被人們?cè)趯?shí)踐中廣泛地應(yīng)用著。

但是，作為工業(yè)時(shí)代的產(chǎn)物，杜邦財(cái)務(wù)分析體系帶有鮮明的工業(yè)時(shí)代特點(diǎn)。而現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境遠(yuǎn)比工業(yè)時(shí)代復(fù)雜得多，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不是單一產(chǎn)品而是主營(yíng)多元化，影響財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的因素也越來(lái)越多，越來(lái)越微觀和隱蔽。復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境要求必須獲得更多更準(zhǔn)確的信息才能對(duì)企業(yè)有一個(gè)全面的了解。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在這種條件下暴露出許多“先天”的缺陷，具體體現(xiàn)在以下幾方面：

（一）忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析

傳統(tǒng)的杜邦分析體系是以利潤(rùn)為核心的分析指標(biāo)，沒(méi)有現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的償債能力和盈利能力，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會(huì)影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

眾所周知，銀廣廈公司自1999年以來(lái)一直名聞遐邇，銀廣廈2001年的市值高居深滬兩市第三名，創(chuàng)造了股市神話。但是，2001年8月《財(cái)經(jīng)》刊發(fā)的《銀廣廈陷阱》揭開了銀廣廈神秘的面紗。現(xiàn)以銀廣廈公司為案例，剖析其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過(guò)剖析發(fā)現(xiàn)正是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的相關(guān)指標(biāo)不斷掩蓋其財(cái)務(wù)惡化的事實(shí)真相，對(duì)財(cái)務(wù)造假起到了推波助瀾的作用。

假象一：凈利潤(rùn)和每股收益指標(biāo)。銀廣廈 1998 年凈利潤(rùn)總額為0.89億元，每股盈余為0.405元；1999年凈利潤(rùn)總額為1.28億元，每股盈利0.51元，并實(shí)行公司歷史上首次10轉(zhuǎn)贈(zèng)10的分紅方案；2000年凈利潤(rùn)達(dá)到了4.18億元，比上年增長(zhǎng)了

226.56％，在總股本擴(kuò)張1倍的基礎(chǔ)上，每股收益增長(zhǎng)超過(guò)60％，達(dá)到每股0.827元，盈利能力之強(qiáng)可見一斑。

假象二：銷售利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率）指標(biāo)。該公司 1998 年、1999年和2000年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為：60938 萬(wàn)元、52604萬(wàn)元和90899萬(wàn)元，銷售利潤(rùn)率1998年為14.6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長(zhǎng)速度驚人。

假象三：總資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)。公司 1998年的總資產(chǎn)為15.22億元，1999年為21.92 億元，2000 年為31.51億元，公司1998年、1999年、2000年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率分別為18.4％、9％、17.7％，超過(guò)該行業(yè)平均值。

假象四：凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。銀廣廈1998 年該指標(biāo)為15.35％，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠(yuǎn)高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。

“銀廣廈”事件再次證明：對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn)，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，增強(qiáng)體系的預(yù)警性是十分必要的。

（二）不能反映上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系

上市公司公開披露的財(cái)務(wù)信息很多，財(cái)務(wù)報(bào)表分析者要想通過(guò)眾多的信息正確地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和未來(lái)，沒(méi)有其他任何工具比正確使用財(cái)務(wù)比率更重要。

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和股利支付率。

傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系并沒(méi)有反映上述重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這也正是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷之一，導(dǎo)致了杜邦財(cái)務(wù)分析體系不能反映現(xiàn)在公司股東權(quán)益的股份化，不利于對(duì)上市公司進(jìn)行分析。

（三）忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析

通過(guò)杜邦分析法，雖然可以比較全面、系統(tǒng)地揭示出企是國(guó)有股減持問(wèn)題。國(guó)有股減持問(wèn)題應(yīng)同國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來(lái)，也就意味著并不是所有企業(yè)都應(yīng)該有國(guó)有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國(guó)有資本占絕對(duì)比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國(guó)有股權(quán)持有方式。

（四）建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制

企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)決策行為短期化，因?yàn)楸３州^低的資產(chǎn)負(fù)債率可以避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力。采取適當(dāng)?shù)募?lì)措施，如經(jīng)理層持股、股票期權(quán)等方式，促使管理層人員從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，以追求股東財(cái)富最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

作者：李建平

來(lái)源：中國(guó)知網(wǎng)

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