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基于上市公司杜邦財務分析體系的研究

文章出處：網責任編輯：作者：人氣：-發表時間：2020-01-06 21:17:00

一、傳統杜邦分析體系的局限

杜邦分析體系是由美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創造并使用的。該體系是以凈資產收益率為龍頭，以總資產利潤率為核心，重點揭示企業獲利能力及其前因后果。近百年來，杜邦分析體系憑借其經典的分析思想，一直被人們在實踐中廣泛地應用著。

但是，作為工業時代的產物，杜邦財務分析體系帶有鮮明的工業時代特點。而現代企業所處的經濟環境遠比工業時代復雜得多，企業的經濟業務不是單一產品而是主營多元化，影響財務狀況和經營成果的因素也越來越多，越來越微觀和隱蔽。復雜多變的經濟環境要求必須獲得更多更準確的信息才能對企業有一個全面的了解。傳統的杜邦財務分析體系在這種條件下暴露出許多“先天”的缺陷，具體體現在以下幾方面：

（一）忽視了對現金流量的分析

傳統的杜邦分析體系是以利潤為核心的分析指標，沒有現金流量的分析指標。在市場經濟條件下，企業現金流量在很大程度上決定著企業的償債能力和盈利能力，如果企業的現金流量不足，現金周轉不暢，現金調配不靈，將會影響企業的生存和發展。

眾所周知，銀廣廈公司自1999年以來一直名聞遐邇，銀廣廈2001年的市值高居深滬兩市第三名，創造了股市神話。但是，2001年8月《財經》刊發的《銀廣廈陷阱》揭開了銀廣廈神秘的面紗?，F以銀廣廈公司為案例，剖析其相關財務指標。通過剖析發現正是傳統的杜邦分析體系的相關指標不斷掩蓋其財務惡化的事實真相，對財務造假起到了推波助瀾的作用。

假象一：凈利潤和每股收益指標。銀廣廈 1998 年凈利潤總額為0.89億元，每股盈余為0.405元；1999年凈利潤總額為1.28億元，每股盈利0.51元，并實行公司歷史上首次10轉贈10的分紅方案；2000年凈利潤達到了4.18億元，比上年增長了

226.56％，在總股本擴張1倍的基礎上，每股收益增長超過60％，達到每股0.827元，盈利能力之強可見一斑。

假象二：銷售利潤率（主營業務利潤率）指標。該公司 1998 年、1999年和2000年的主營業務收入分別為：60938 萬元、52604萬元和90899萬元，銷售利潤率1998年為14.6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假象三：總資產利潤率指標。公司 1998年的總資產為15.22億元，1999年為21.92 億元，2000 年為31.51億元，公司1998年、1999年、2000年的總資產利潤率分別為18.4％、9％、17.7％，超過該行業平均值。

假象四：凈資產收益率指標。銀廣廈1998 年該指標為15.35％，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業平均值及10％的配股線。

“銀廣廈”事件再次證明：對杜邦分析體系進行改進，引入現金流量指標，增強體系的預警性是十分必要的。

（二）不能反映上市公司重要財務指標間的相互關系

上市公司公開披露的財務信息很多，財務報表分析者要想通過眾多的信息正確地把握企業的財務現狀和未來，沒有其他任何工具比正確使用財務比率更重要。

對于上市公司來說，最重要的財務指標有：每股收益、每股凈資產、凈資產收益率和股利支付率。

傳統的杜邦財務分析體系并沒有反映上述重要的財務指標，這也正是杜邦財務分析體系的缺陷之一，導致了杜邦財務分析體系不能反映現在公司股東權益的股份化，不利于對上市公司進行分析。

（三）忽視了企業可持續發展能力的分析

通過杜邦分析法，雖然可以比較全面、系統地揭示出企是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經濟結合起來，也就意味著并不是所有企業都應該有國有資本、所有企業都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業類型，采取不同模式的國有股權持有方式。