財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)是以數(shù)據(jù)為語言來傳達(dá)財(cái)務(wù)信息并說明財(cái)務(wù)活動(dòng)情況和結(jié)果，總結(jié)和評價(jià)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的相對指標(biāo)。其中，體現(xiàn)經(jīng)營成果的指標(biāo)主要是盈利能力指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率。其中，凈資產(chǎn)收益率是評價(jià)上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。根據(jù)計(jì)算方法不同，分為全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算方法相對 而言更加精確，但是在實(shí)際運(yùn)用中是否真的能完全準(zhǔn) 確地反映公司的盈利能力，如果不能，又需要采取哪些改進(jìn)措施，即是本文的主要研究內(nèi)容。

  一、凈資產(chǎn)收益率及其缺陷 根據(jù)中國證監(jiān)會規(guī)定，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率公式為：ROE=P÷(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Zj×Mj+M0)

  其中：P是指報(bào)告期歸屬于公司普通股股東的利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤；E0是指期初凈資產(chǎn)；NP是指報(bào)告期歸屬于公司普通股股東的凈利潤；Ei是指報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Mi是指新增凈資產(chǎn)下一月份 起至報(bào)告期期末的月份數(shù)；M0是指報(bào)告期月份數(shù)；Ej是指報(bào)告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)：Mj是指減少凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)。

  (一)賬面價(jià)值缺陷

  從分母來看，分母中的凈資產(chǎn)EO、Ei、Ej是賬 面價(jià)值而非市場價(jià)值。賬面價(jià)值是歷史數(shù)據(jù)，是對凈資產(chǎn)的歷史成本的記錄；而市場價(jià)值反映凈資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，是現(xiàn)有的、可實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。通常，隨著公司經(jīng)營時(shí)間的持續(xù)，凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值與市場價(jià)值的差距可能會逐漸增大，也就 是說凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值可能與實(shí)際價(jià)值相差很大，因此，根據(jù)賬面價(jià)值計(jì)算出來的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不能真實(shí)地反映出凈資產(chǎn)的實(shí)際收益率。

  (二)現(xiàn)金流量缺陷

  加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤，凈利 潤是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能反映公司的現(xiàn)金流量狀況。在某些原因影響下，可能會出現(xiàn)這種情況：公司的現(xiàn)金凈增加額很少，但是凈利潤卻很高，從而計(jì)算出來的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率很高，使得我們誤以為公司的盈利能力很強(qiáng)，公司的經(jīng)營狀 況很好，而實(shí)際上現(xiàn)金短缺，經(jīng)營困難。 

  (三)負(fù)債缺陷

  上市公司的全部資產(chǎn)從來源上可以分為負(fù)債與凈資產(chǎn)，兩者都參與了公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，公司獲得的凈利潤理論上應(yīng)該來源于兩者的共同作用。但是，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率公式的分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，該公式默認(rèn)公司的凈利潤只來源于凈資產(chǎn)購買的資產(chǎn)，不來源于負(fù)債購買的資產(chǎn)。因此，由于公司負(fù)債率的差別，會出現(xiàn)一些相互矛盾的情況。某些公司負(fù)債比例畸高，凈資產(chǎn)比例較低，使得加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率偏高；而有些公司雖然凈利潤很高，但是負(fù)債比例很低，凈資產(chǎn)比例非常高，反而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率卻比較低。 

  (四)公式本身缺陷

  加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式只反映了相對比率，但沒有反映分子和分母兩個(gè)絕對金額的大小。根據(jù)公式的特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)提高加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率有多種途徑，如增大分子或是減小分母。上市公司可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式或增加現(xiàn)金分紅的方式減少凈資產(chǎn)，或者通過一些盈余管理手段增加當(dāng)期利潤從而提高加權(quán)平均猙資產(chǎn)收益率，而實(shí)際上，該公司盈利能力并未提高。

  三、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的改進(jìn)措施

  (一)市場價(jià)值替代賬面價(jià)值

  以交易價(jià)格為基礎(chǔ)的歷史成本法不再是惟一可靠的計(jì)價(jià)方式，公允價(jià)值的客觀性己得到越來越多的認(rèn)可，公允價(jià)值得到越來越廣泛的運(yùn)用。因此，用凈資產(chǎn)市場價(jià)值代替凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，能夠更真實(shí)地評價(jià)凈資產(chǎn)目前的盈利能力，對正確的分析財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)意義重大.

  (二)引入新的現(xiàn)金流量指標(biāo)

  有些公司雖然在財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈利潤很高，但是卻沒有支付正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)開支的現(xiàn)金；相反，也有些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈利潤并不高，但公司卻持有大量的現(xiàn)金，足以應(yīng)付生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)開支的需求。產(chǎn)生以上情況的主要原因是凈利潤與現(xiàn)金流量的增減不同步。如果不善于管理現(xiàn)金，比如對供應(yīng)商的信用管理失誤，賬款難以收回，就可能出現(xiàn)有利潤而無現(xiàn)金的情況。因此，結(jié)合對現(xiàn)金流量的評價(jià)可以衡量凈利潤的質(zhì)量，引入“凈資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率”作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的補(bǔ)充分析指標(biāo)也是十分必要的。凈資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率的計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額÷調(diào)整后的凈資產(chǎn)本指標(biāo)表示每一元凈資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額，反映公司凈資產(chǎn)的獲得現(xiàn)金的能力，驗(yàn)證公司的盈利能力質(zhì)量。

  (三)結(jié)合其他指標(biāo)和數(shù)據(jù)對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行補(bǔ)充分析

  1．資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是期末總負(fù)債占期末總資產(chǎn)的比例，資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式是：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)

  若公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率增長，還要看公司的資產(chǎn)負(fù)債率是否較上年同期有所增長，增長幅度是否大于利潤的增長幅度，如果大于給公司帶來的則是負(fù)面效益，這種負(fù)面效益使公司的盈利能力有所下降。相反則給公司帶來正面效益，有利于增強(qiáng)公司 的盈利能力。

  2．凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是指公司在一定時(shí)期內(nèi)獲得的凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。它表示公司中資金來源于凈資產(chǎn)和負(fù)債的全部資產(chǎn)的總體盈利能力。凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額用總資產(chǎn)收益率來評價(jià)公司的盈利能力，來源于凈資產(chǎn)和負(fù)債的全部資金都納入盈利能力的評價(jià)范圍，能比較全面地反映公司的盈利能力。結(jié)合凈資產(chǎn)收益率來評價(jià)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，可以在一定程度上彌補(bǔ)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的缺陷，全面反映一個(gè)公司資金運(yùn)作的整體效果。

  3．股利分配政策。分配股利將沖減凈資產(chǎn)，當(dāng)分配的股利額越高時(shí)，凈資產(chǎn)就會被沖減得越多，相應(yīng)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率則越高。因此，分析加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率時(shí)，應(yīng)該重視公司的股利分配政策，剔除股利分配政策對加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的影響。

  (四)凈化財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

  由于會計(jì)核算方法的局限性，或是管理當(dāng)局的盈余管理行為，使得某些用于評價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不是那么可靠和公允，因此在計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率時(shí)，要對一些數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

  1．未來不會再次發(fā)生的收入、成本、費(fèi)用項(xiàng)目。因?yàn)檫@些項(xiàng)目對公司盈利能力的影響僅僅發(fā)生在當(dāng) 前會計(jì)期間，而對未來會計(jì)期間盈利能力的影響不大。在計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率時(shí)應(yīng)把這些數(shù)據(jù)排除在外。

  2．需要在一定時(shí)期內(nèi)攤銷的成本費(fèi)用，如研究與開發(fā)、廣告、人力資源培訓(xùn)等。這些成本費(fèi)用的入賬時(shí)間和金額有一定的人為安排的余地，對公司不同會計(jì)期間的盈利能力有很大的影響。在計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率時(shí)如發(fā)現(xiàn)攤銷方式不合理，應(yīng)先把這些成本費(fèi)用的金額調(diào)整成正確的攤銷方式下的金額，再 進(jìn)行計(jì)算。

  3．公司的盈余管理活動(dòng)影響的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如提前確認(rèn)收入和延遲確認(rèn)費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊方法的變更、工程完工進(jìn)度的估計(jì)等都可能導(dǎo)致公司盈利數(shù)據(jù)的失真。在計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率時(shí)如發(fā)現(xiàn)盈余管理活動(dòng)不合理，應(yīng)先把不合理的數(shù)據(jù)按相關(guān)規(guī)定還原，然后再進(jìn)行計(jì)算。