凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)同平均凈資產(chǎn)(股東極益)的比率，它是評(píng)價(jià)公司自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具代表性的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率越高，自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)投資人、債權(quán)人等的保障程度越高。因此，管理部門以凈資產(chǎn)收益率為考核上市公司質(zhì)量的核心指標(biāo)就不足為怪了。鑒于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的特殊地位，必須對(duì)其計(jì)算方法與存在的問題進(jìn)行深入研究。科學(xué)、準(zhǔn)確地計(jì)算凈資產(chǎn)收益率，確保上市公司不摻水分地披露該指標(biāo)，會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

一、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算方法：

 1．年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算

 從上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息看，目前，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算方法有兩種：一是全面攤薄法，二是加權(quán)平均法。其計(jì)算公式分別為： 

 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤(rùn)／期末凈資產(chǎn)

 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤(rùn)／年平均凈資產(chǎn)

 全面攤薄法是按期末凈資產(chǎn)計(jì)算，而凈利潤(rùn)是全年所有凈資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的增值，因此，全面攤薄法不能準(zhǔn)確反映全年凈資產(chǎn)的收益情況。相對(duì)而言，加權(quán)平均法更符合實(shí)際。

 從上述計(jì)算公式得知，所謂加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，是指作為分母的凈資產(chǎn)需要以時(shí)間間隔為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。年平均凈資產(chǎn)最簡(jiǎn)便的計(jì)算方法是：(年初凈資產(chǎn)余額+年末凈資產(chǎn)余額)／2，這種方法只考慮兩端的兩個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)，沒有考慮凈資產(chǎn)全期內(nèi)的變動(dòng)過程，顯然存在明顯缺陷。由于配股、增發(fā)新股或回購(gòu)縮股以及利潤(rùn)分配的變動(dòng)等，會(huì)使股東權(quán)益處于經(jīng)常變動(dòng)的狀態(tài)，因此，分析凈資產(chǎn)收益率，必須按時(shí)間間隔為權(quán)數(shù)，計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)。 

 目前，一些上市公司計(jì)算加權(quán)平均凈資產(chǎn)所采用的方法為：加權(quán)平均凈資產(chǎn)=年初凈資產(chǎn)+全年凈利潤(rùn)／2+新增凈資產(chǎn)x新增后至年末月份數(shù)／12一減少凈資產(chǎn)×減少后至年末月份數(shù)／12

 筆者認(rèn)為，上述計(jì)算方法并不嚴(yán)謹(jǐn)。首先，全年凈利潤(rùn)按1／2折半，仍屬簡(jiǎn)單平均；另外，報(bào)告期內(nèi)新增和減少的凈資產(chǎn)可能會(huì)有多次，不可能增加或減少的時(shí)點(diǎn)一致，而且按月計(jì)算也是一種假設(shè)。筆者認(rèn)為，上述方法比較繁瑣，也不嚴(yán)謹(jǐn)，應(yīng)該改進(jìn)。由于凈資產(chǎn)屬時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，如果在其變動(dòng)時(shí)進(jìn)行登統(tǒng)，會(huì)形成一個(gè)間隔不等的連續(xù)時(shí)點(diǎn)數(shù)列，因此，采用連續(xù)時(shí)點(diǎn)數(shù)列求序時(shí)平均數(shù)的方法即可。此方法既簡(jiǎn)便又準(zhǔn)確，其計(jì)算公式為：B=∑bf／∑f B一加權(quán)平均凈資產(chǎn)； b一各時(shí)點(diǎn)凈資產(chǎn)數(shù)； ．f-各時(shí)間間隔(天數(shù))。 

 二、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的局限性

 1．我國(guó)證監(jiān)會(huì)將凈資產(chǎn)收益率作為上市公司能否再籌資的唯一評(píng)判指標(biāo)，顯然不夠全面。單一指標(biāo)很難準(zhǔn)確反映公司的獲利能力和發(fā)展?jié)摿Α９P者認(rèn)為，應(yīng)該設(shè)置一個(gè)指標(biāo)體系，全面分析上市公司的綜合素質(zhì)。對(duì)于上市公司申請(qǐng)配股或增發(fā)新股應(yīng) 嚴(yán)格考核，只考核凈資產(chǎn)收益率，標(biāo)準(zhǔn)太低，不利于提高上市公司質(zhì)量和保護(hù)投資者利益。

 2．凈資產(chǎn)收益率受凈利潤(rùn)和平均凈資產(chǎn)兩大因素影響，增加凈利潤(rùn)與縮減凈資產(chǎn)都可以提高凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)公司經(jīng)濟(jì)效益不理想，配股或增發(fā)新股的愿望又十分強(qiáng)烈時(shí)，往往會(huì)竭力粉飾凈資產(chǎn)收益率。

 首先，從分子看，為了達(dá)到再籌資的目的，上市公司會(huì)設(shè)法編造利潤(rùn)。盡管證監(jiān)會(huì)要求，在考核凈資產(chǎn)收益率時(shí)，需剔除非經(jīng)常性損益對(duì)增加凈利潤(rùn)的影響，但在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不足時(shí)，上市公司還可以通過提高其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)及投資收益，或采用虛擬資產(chǎn)掛賬，少提少攤費(fèi)用等手法虛增凈利潤(rùn)。

 其次，從分母看，凈資產(chǎn)規(guī)模縮減可提高凈資產(chǎn)收益率。公司向投資者分配現(xiàn)金股利的多少會(huì)影響凈資產(chǎn)總額的變化，進(jìn)而影響凈資產(chǎn)收益率。比如，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)不達(dá)標(biāo)時(shí)，公司寧愿增加現(xiàn)金股利的分配來(lái)調(diào)控凈資產(chǎn)收益率。筆者認(rèn)為，對(duì)計(jì)算凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的凈資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容要進(jìn)行調(diào)整，剔除利潤(rùn)分配的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。

 總之，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的分析與計(jì)算方法還有許多需要完善的地方，值得深入研究。