凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標,凈資產(chǎn)收益率計算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈收益/凈資產(chǎn)。一般年報中的凈收益是指年度凈利潤,相對應(yīng)的凈資產(chǎn)是指年末的凈資產(chǎn)總額。它也是財務(wù)分析的核心和主線。

 按照一般的慣例和社會公眾的通常思維,衡量一個企業(yè)盈利能力總是看企業(yè)的利潤總額,以利潤總額的多少評判企業(yè)的業(yè)績,界定企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理水平。然而,作為企業(yè)的股東或者授信貸款銀行等利益密切相關(guān)者,對企業(yè)的評判就會有不同的視角,他們更多的是看重企業(yè)周期性的凈資產(chǎn)收益率。所以,判斷一個企業(yè)的盈利能力,不能僅僅看企業(yè)利潤總額的多少,也不能靜態(tài)地、機械地分析企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率,而要結(jié)合企業(yè)和市場實際,動態(tài)分析盈利的原因和盈利的潛在空間。通過分析,獲得對企業(yè)未來盈利能力客觀的、相對準確的判斷。

 我們經(jīng)常看到上市公司披露年報時,用到“扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”一詞。這就是說,所謂非經(jīng)常性損益與經(jīng)常性經(jīng)營損益是有區(qū)別的。之所以要“扣除”,那是因為對一個企業(yè)而言,在經(jīng)營過程中會遇到各種非經(jīng)常經(jīng)營的收益或損失,這種損益超越了企業(yè)對經(jīng)常性資本經(jīng)營損益的預計,是一次性或階段性的損益。如果這種損益要持續(xù)或經(jīng)常發(fā)生,企業(yè)就會在經(jīng)營管理中把它列入經(jīng)常性損益。比較常見的有企業(yè)獲得增值的拆遷賠償;進出口貿(mào)易遇到幅度過大的匯率變動引起的損益;經(jīng)營發(fā)生難以控制的風險造成經(jīng)濟損失;無形資產(chǎn)在對外合作中產(chǎn)生超過正常凈資產(chǎn)收益率的損益等。要客觀地反映一個企業(yè)盈利水平與經(jīng)營狀況時,就要剔除非經(jīng)常性損益計算凈資產(chǎn)收益率。

一、影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素

 影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素很多,主要是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、貸款利率、所得稅率以及經(jīng)營過程各種經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格的變化等。分析影響凈資產(chǎn)收益率的各種因素,有利于企業(yè)為提高凈資產(chǎn)收益率采取相應(yīng)的措施。

 1、企業(yè)的總資產(chǎn)收益率是影響凈資產(chǎn)收益率的一個特有的因素。如果企業(yè)的總資產(chǎn)收益率大于貸款利息率,將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利的影響。企業(yè)在資金利潤率高企的誘導作用下,有可能調(diào)整資本結(jié)構(gòu),提高負債與所有者權(quán)益之比,利用更多的貸款獲取更 多的利潤,直至邊際效益低于貸款利率或負債率達到經(jīng)營風險點止,以此提高凈資產(chǎn)收益和凈資產(chǎn)收益率。反之,如果總資產(chǎn)收益率低于貸款利息率,這對凈資產(chǎn)收益率將產(chǎn)生不利影響。如果不從根本上調(diào)整經(jīng)營策略,采取有效的措施,還可能引起凈資產(chǎn)收益率的進一步下降。

 2、企業(yè)所得稅率和凈資產(chǎn)總額的變化對凈資產(chǎn)收益率有直接的影響。在利潤總額確定的情況下,凈利潤額的多少與所得稅率直接相關(guān),所得稅率越高,凈利潤越少,所得稅率越低,凈利潤越多。凈利潤是計算凈資產(chǎn)收益率的分子,在單位凈資產(chǎn)不變前提 下,分子越大,凈資產(chǎn)收益率越高,反之,則凈資產(chǎn)收益率越低。而分母凈資產(chǎn)額的變化也會影響公司利潤數(shù)。假定企業(yè)經(jīng)營的總資產(chǎn)是一個常數(shù),那么凈資產(chǎn)的增減,就會使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,就有可能出現(xiàn)貸款的增或減。貸款的增減又會影響整體財務(wù)費用的增減,導致企業(yè)利潤總額的變化。計算公式中分子分母經(jīng)常發(fā)生的變化,必然導致凈資產(chǎn)收益率的變化。

 3、企業(yè)經(jīng)營的總成本對凈資產(chǎn)收益率的影響。企業(yè)的經(jīng)營成本,在任何時候都是動態(tài)的。它既有企業(yè)可控的,也有不可控的。可控的是內(nèi)部的各種消耗,諸如用工人數(shù)、能源消耗、物料消耗、銷售費用、管理能效評價的獎罰等。不可控的是市場因素引起的成本變化。諸如國家或地方稅收政策的調(diào)整,消耗、采購成本價格、產(chǎn)品銷售價格、用工成本等變化,這些變化都直接影響企業(yè)利潤總額的波動,也直接影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

 要對企業(yè)盈利能力作相對準確的判斷,不能簡單看一個年度, 而要看一個經(jīng)營周期。我們從兩種不同的計算方法就能得出兩種性質(zhì)不同的凈資產(chǎn)收益率:(1)全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=報告期凈利潤/期末凈資產(chǎn);(2)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率:報告期凈利潤/平均凈資產(chǎn)。第一種計算方法反映期末強度指標,強調(diào)期末狀況,是一個靜態(tài)指標。一般是上市公司對外披露凈資產(chǎn)收益率采用的計算方 法,短期投資者往往比較關(guān)注這項指標。第二種計算方法是強調(diào)一個經(jīng)營周期凈資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果,是一個周期的動態(tài)指標。說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力大小的一個平均指標, 戰(zhàn)略投資者比較關(guān)注這項指標,并把它作為投資決策的重要依據(jù)。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中,會遇到初期投資效益反映滯后、市場供需關(guān)系的階段性變化、產(chǎn)品技術(shù)的不斷改進完善、資本運作業(yè)績的變化以及經(jīng)營團隊經(jīng)營能力的變化等,這些變化都會對短期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響。我國有很多上市公司上市前財務(wù)報告和路演時宣傳的凈資產(chǎn)收益率很好,時隔一年,有的甚至上市不久就出現(xiàn)業(yè)績滑坡。雖然不排除監(jiān)管失當,相關(guān)責任主體的過度包裝或虛 假反映問題,但同時也告誡我們對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不能只看一時一事,而要看周期性變化。

二、提高企業(yè)利潤的主要措施

 任何一個企業(yè),其經(jīng)營的終極目標都是為了不斷提高凈資產(chǎn)收益率,而提高利潤是所有企業(yè)為提高凈資產(chǎn)收益率的首要目標。提高企業(yè)利潤的措施主要有幾個方面:

 1、合理配置資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)存在固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)配置比例失當問題,必然影響凈資產(chǎn)收益率的增長。因為固定資產(chǎn)比例過大,就會擠占流動資金,造成經(jīng)營現(xiàn)金流短缺和正常償債能力的減弱;而流動資金過剩,則容易使資產(chǎn)閑置或脫離經(jīng)營環(huán)節(jié),影響資金使用效率;短貸長融則存在資金鏈中斷的風險。所以,根據(jù)企業(yè)經(jīng)營實際,合理配置企業(yè)資本結(jié)構(gòu),有利于提高企業(yè)利潤,提高凈資產(chǎn)收益率。

 2、提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉(zhuǎn)率越快,資金利用率越高,資產(chǎn)的收益率也越高。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般主要看流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率, 因為它是流動性比較強的、對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率起主要作用的指標。其中,存貨和應(yīng)收帳款是決定流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的重點。存貨多少直 接關(guān)系到企業(yè)占用資金的成本,進而影響銷售利潤。應(yīng)收帳款賬期過長不僅影響流動 資金周轉(zhuǎn),而且存在影響利潤的潛在的壞賬風險。盤活這兩塊資產(chǎn),有利于增強企業(yè)短期償債能力,提高企業(yè)利潤和凈資產(chǎn)收益率。

 3、負債率的適度控制。雖然公司適當?shù)呢搨?有利于增加凈資產(chǎn)收益,但負債率過高就蘊含著凈資產(chǎn)收益率下降的風險。因為負債率高低涉及財務(wù)費用支出的多少,財務(wù)費用的增減直接影響凈利潤。如果總資產(chǎn)收益率低于負債利息率,相對于凈資產(chǎn)收益率而言是一個負面效應(yīng)。所以,企業(yè)經(jīng)營必須把握適度負債率,保持一定的流動性,保證經(jīng)營的健康良性循環(huán)。

 4、成本費用的控制。成本費用問題是所有企業(yè)經(jīng)營中十分關(guān)注的問題。以財務(wù)核算為核心的成本控制管理,是企業(yè)創(chuàng)造利潤的主要環(huán)節(jié)。一個企業(yè)沒有盈利或者盈利過低不一定是銷售或者產(chǎn)品價格問題,有可能是因為成本費用太高,在同業(yè)競爭中缺乏優(yōu)勢。降本增效始終是企業(yè)提高利潤的重要舉措,雖然成本管理涉及內(nèi)外兩個方面,但外爭內(nèi)控是企業(yè)經(jīng)營成本控制的一個基本要求, 沒有嚴控成本的企業(yè)經(jīng)營,肯定面臨失敗的經(jīng)營結(jié)果。

 三、結(jié)語

 任何一個企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的波動并不奇怪,但如果凈資產(chǎn)收 益率一直呈下降趨勢,何時止跌回升都不清楚,就必須引起警覺,采 取措施。因為凈資產(chǎn)收益率下降到一定程度,會引發(fā)業(yè)現(xiàn)金流的減 少,現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營的血液,不斷減少的現(xiàn)金流,好比一個人體不 斷出血,出血多了就會貧血,影響機體健康。所以,企業(yè)在經(jīng)營過程 中,要時刻關(guān)注凈資產(chǎn)收益率問題,并掌握它的變化趨勢,不斷做出 提升凈資產(chǎn)收益率的決策。