杜邦分析法是財務綜合分析方法中比較重要的一種方法，而凈資產收益率是杜邦分析法的一個核心指標。本文以凈資產收益率為起點，來分析企業獲利能力及各個指標變動的趨勢，通過案例分析其在財務分析中的運用。

 杜邦分析法是由美國杜邦公司最初使用而得名的，它是利用幾種重要的財務比率指標之間的內在聯系來綜合分析企業財務狀況和經濟業績的一種財務綜合分析方法。它主要是利用資產負債表和利潤表里面的相關數據來進行分析，它以盈利能力中的一個指標即凈資產收益率為出發點，進而分解為兩個因素和三個因素的乘積，即凈資產收益率為總資產凈利率和權益乘數的乘積，也是銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積。凈資產收益率有很好的可比性，它可以用于同一時間不同企業或同一企業不同時間之間的比較，并且具有很強的綜合性。

一、杜邦分析法的核心比率及各個指標之間的關系

（一）凈資產收益率

 凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心，它是一個綜合性特別強的指標。凈資產收益率是凈利潤與平均所有者權益總額的比值，該指標越高代表投資者的凈資產獲利能力越強，反之越弱。凈資產收益率是由銷售凈利率，總資產周轉率和權益乘數決定的。

（二）總資產收益率

總資產收益率是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，它是凈利潤與平均總資產的比值。它進而可以分解為銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，要想提高總資產收益率，就必須增加銷售收入，降低資金占用額。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值，它是反映盈利能力的一個指標。一般來說，銷售收入增加凈利潤也會增加，但是只有加強對成本費用的管理，合理配置資源來降低成本才能使凈利潤增加的幅度大于銷售收入增加的幅度，從而提高銷售凈利率。

（四）總資產周轉率

 總資產周轉率反映的是營運能力，它是賒銷收入與平均總資產數額的比值，因為外部人士很能獲得賒銷收入的數額，所以也可以用銷售收入代替賒銷收入，它是企業資產實現銷售收入的綜合能力。但是我們在分析企業的營運能力時，要將總資產從內部結構進行分析，進而分為流動資產和長期資產，其相對應的分析應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率等，這樣才能從根本上來找出原因。

（五）權益乘數

權益乘數是反映長期償債能力的一個指標，它是資產總額與所有者權益總額的比值，該指標越大，企業的負債程度越高，財務杠桿的效應越大，它跟資產負債率和產權比率都有一定的關系。其計算公式為：權益乘數=1/ （1-資產負債率）=1+產權比率

二、杜邦分析法的應用

下列以A公司為例來說明杜邦分析法在財務報表分析中的應用。

表1 A公司資產負債表、利潤表部分數據（單位：萬元）

根據表1我們對A公司2015年和2016年的財務指標進行計算，具體如表2。

表2 財務指標計算結果

通過表2計算出來的結果來進行驗證杜邦分析方法。A公司2015年凈資產收益率10.23%=3.36%×3.049=2.5%×1.34×3.049=10.2%

A公司2016年凈資產收益率11.01%=3.83%×2.874=1.67%×2.29×2.874=11.0%

 通過凈資產收益率計算公式結果顯示總資產收益率和權益乘數的乘積，也是銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積。2016年的凈資產收益率11% 比2015年度的10.2%有所提高，說明A公司2016年的獲利能力提高了，主要是因為2016年的凈利潤增加的幅度大于凈資產的增加幅度，分析其因素是由于總資產周轉率的提高導致的。