中國企業(yè)正處于從傳統(tǒng)的管理方式，到現(xiàn)代管理模式轉(zhuǎn)變的歷史進程中，專家學者、咨詢機構(gòu)、企業(yè)家們始終沒有停止探索適合中國企業(yè)實際的管理理念、模式、工具和方法。照搬、照抄國際優(yōu)秀企業(yè)的先進管理模式、工具方法，并未給中國企業(yè)帶來期望的卓越績效，反而使眾多企業(yè)留下了機構(gòu)臃腫僵化、效率效益低下、管理流于形式的后遺癥。究其原因，不是因為中國企業(yè)與西方企業(yè)在規(guī)模上存在差異，也不僅僅是所處的發(fā)展階段不同，更深層次的問題在于，企業(yè)家們甚至有相當部分的專家學者和咨詢機構(gòu)，對管理理念、工具、方法缺乏本質(zhì)性的認識和理解，一味地迷信所謂“最新的”管理研究成果。

對管理工具與方法的使用，要基于對企業(yè)管理本質(zhì)的正確理解。我們將通過對一個被廣泛使用的工具和方法——杜邦分析法在管理上應(yīng)用探討，向企業(yè)管理者展示如何更好地理解一個管理工具與方法，以及如何更有意義地使用，來幫助企業(yè)家實現(xiàn)發(fā)展目標、達成卓越績效。

根據(jù)管理實踐和咨詢經(jīng)驗，杜邦分析法（ROE指標）可以用于同行業(yè)企業(yè)間的橫向?qū)藢Ρ确治觯部梢杂糜谄髽I(yè)自身發(fā)展過程的縱向?qū)Ρ确治觥榱烁玫靥接?b>杜邦分析法的兩種應(yīng)用，我們選擇了兩家A股上市的建筑工程企業(yè)：精工鋼構(gòu)（600496）和杭蕭鋼構(gòu)（600477），進行ROE指標的對比分析，資料來源于上海證券交易所公布的兩家公司2012年、2011年、2010年的年報。

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1、凈資產(chǎn)收益率(ROE)綜合評價

精工鋼構(gòu)公司的凈資產(chǎn)收益率ROE處于10%-15%之間，明顯高于杭蕭鋼構(gòu)公司10%-13%的水平，說明精工鋼構(gòu)的資產(chǎn)營運的總體管理效率和效益更優(yōu)。對于一般投資者而言，精工鋼構(gòu)可能是更好的投資選擇。

但僅僅從ROE指標分析判斷一家企業(yè)的經(jīng)營狀況，具有明顯的局限性和片面性。ROE主要取決于三大因素（或四個子因素）：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。要客觀準確地分析對比精工鋼構(gòu)和杭蕭鋼構(gòu)的ROE優(yōu)劣，需要結(jié)合公司業(yè)務(wù)情況和經(jīng)營管理活動，對相關(guān)的影響因素進行深入分析、評價：ROE指標的優(yōu)秀或者不良表現(xiàn)源于何種因素？是否屬于正常經(jīng)營活動？指標的升降對企業(yè)長遠發(fā)展是否有利？

2、資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由于精工鋼構(gòu)的銷售凈利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于杭蕭鋼構(gòu)，因此精工鋼構(gòu)的資產(chǎn)凈利率平均4.38%，比杭蕭鋼構(gòu)的0.57%高出六倍多。在銷售利潤和銷售收入規(guī)模方面,杭蕭鋼構(gòu)均需采取非常有效的針對性舉措提升兩大財務(wù)指標。建議杭蕭鋼構(gòu)重新審視和定位目標市場，加強中高端市場的開發(fā)，加大重鋼、空間鋼等相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)工藝、項目管理方面的投入，調(diào)整營銷目標與激勵考核政策，提升中高端市場的開發(fā)銷售能力。

3、銷售凈利率

精工鋼構(gòu)的銷售凈利潤率為3.4%至4.9%，杭蕭鋼構(gòu)的銷售凈利潤率僅為-3.8%至2.8%，平均約為精工鋼構(gòu)的一半。

我們對兩家公司2011年年報經(jīng)營數(shù)據(jù)中的主營業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)進行對比分析。通過環(huán)形對比，可以更為直觀地發(fā)現(xiàn)：精工鋼構(gòu)業(yè)務(wù)組合更為均衡，定位更趨向于中高端市場，重鋼和空間鋼等高端業(yè)務(wù)占比將近50%，輕鋼等中低端業(yè)務(wù)的收入貢獻和利潤貢獻占比（分別為44%、47%）也較為均衡、合理。而杭蕭鋼構(gòu)的重鋼和空間鋼等中高端業(yè)務(wù)的收入占比僅為30%左右（偏低），輕鋼業(yè)務(wù)的收入貢獻和利潤貢獻（63%、38%）差距較大，低端業(yè)務(wù)收入占比高、贏利少的劣勢非常明顯。

主營業(yè)務(wù)的對比分析表明，杭蕭鋼構(gòu)在市場定位和業(yè)務(wù)組合方面需要優(yōu)化提高，應(yīng)強化中高端、高附加值的市場和項目的開發(fā)與運營。另外，杭蕭鋼構(gòu)同一業(yè)務(wù)（輕鋼結(jié)構(gòu)工程類）的收入貢獻和利潤貢獻差距較大，表明該業(yè)務(wù)在成本控制管理方面有較大的改進空間，應(yīng)全面梳理業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)，有針對性地采取措施降低成本。例如，明確低端業(yè)務(wù)的采購策略，降低原材料采購和庫存成本，加強建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計、標準化工藝設(shè)計和生產(chǎn)工藝改進，提高生產(chǎn)管理效率，從產(chǎn)品價值鏈各環(huán)節(jié)分析，有效控制和降低前期營銷、材料采購、構(gòu)建生產(chǎn)、工程項目、售后服務(wù)等方面成本，提高凈利潤率。

4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。精工鋼構(gòu)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均約為1.0，杭蕭鋼構(gòu)的約為0.7，比精工鋼構(gòu)低約30%，差距較為明顯。精工鋼構(gòu)的資產(chǎn)總額略高于杭蕭鋼構(gòu)，但公司的主營業(yè)務(wù)銷售收入比杭蕭鋼構(gòu)高出很多，精工鋼構(gòu)較強的市場開發(fā)與項目銷售能力是其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的主要影響因素。

因此，杭蕭鋼構(gòu)需要在市場研究與開發(fā)、項目信息渠道建設(shè)、品牌宣傳推廣等方面采取更為有效的舉措，同時，提高銷售團隊的市場開發(fā)能力和專業(yè)素質(zhì)，配套更有效的激勵與考核措施，促進銷售收入大幅度增長。

5、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負債率），資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大。精工鋼構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)平均約為2.5，資產(chǎn)負債率范圍是50%-65%；杭蕭鋼構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)平均約為4.1，資產(chǎn)負債率范圍是70%-79%。精工鋼構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)較小，表明公司的財務(wù)風險相對較小，債權(quán)人的權(quán)益有較大保障。但從另一方面也表明，精工鋼構(gòu)可能沒有更充分地利用外部資本力量，進一步擴大業(yè)務(wù)開發(fā)與銷售收入，或者精工鋼構(gòu)更傾向于財務(wù)穩(wěn)健的經(jīng)營理念。因此，對于精工鋼構(gòu)，可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)使用是否合理、權(quán)益結(jié)構(gòu)、企業(yè)的償債能力等方面的深入、聯(lián)合分析，判斷企業(yè)是否能夠進一步強化負債經(jīng)營、提高權(quán)益乘數(shù)（杠桿比率），從而提高ROE指標水平。

對于杭蕭鋼構(gòu)而言，資產(chǎn)負債率（70%-79%）比較接近于財務(wù)風險控制的上限（80%）。考慮到公司處于建筑工程行業(yè)，一般項目周期較長、資金流動性較弱且回收壓力較大等行業(yè)普遍特點，杭蕭鋼構(gòu)應(yīng)注意強化財務(wù)風險控制，適度降低項目前期自有資本金的投入比例，加大工程應(yīng)收賬款的收取，保證公司資金流動和正常流量。