杜邦財務分析體系以權益凈利率為起點，逐步 分解，涉及利潤率、資產(chǎn)周轉率、資產(chǎn)負債比率等等 多種財務比率及資產(chǎn)、負債、利潤、費用、所有者權益 科目，直觀簡明地反映出企業(yè)的償債能力、營運能 力、盈利能力及其相互間的關系。通過杜邦財務分 析體系原理，可以了解到多種財務信息，給企業(yè)管理 帶來有益的幫助。

  一、發(fā)現(xiàn)問題，提出改進措施

  和其他財務分析方法一樣，杜邦財務分析體系 最突出的作用表現(xiàn)在事后的財務分析上。根據(jù)企業(yè) 一定時期收集到的財務數(shù)據(jù)和其他內外部信息，對 分析期的財務狀況和經(jīng)營效果進行分析，可以發(fā)現(xiàn) 經(jīng)營過程中存在的問題，據(jù)以采取措施加以調整改 進。這些問題最終都會反映在杜邦財務分析體系中 的一個或者若干個財務比率的異常變化上。

  籌資結構。企業(yè)的籌資結構是指企業(yè)各種資金 來源的構成比例。企業(yè)資金來源最基本的兩類是自 有資金和借貸資金。在杜邦財務分析體系中，權益 乘數(shù)受這兩種資金比例的影響，借貸資金比例越大， 權益乘數(shù)越大。在資產(chǎn)凈利率不變的情況下，權益 報酬的乘數(shù)效應越明顯，即在資產(chǎn)凈利率不變的條 件下，企業(yè)的權益報酬率下降，則只能有一個原因， 那就是籌資結構變動所致，企業(yè)就應該進一步分析 籌資方面存在的問題。評價企業(yè)最佳籌資結構的標 準應該是權益報酬率最大化或資本成本最小化。

  銷售與成本費用控制。杜邦財務分析體系中， 銷售收人直接影響著資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率，成 本的高低直接影響著銷售凈利率，也間接影響資產(chǎn) 周轉率。資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率又影響著資產(chǎn)凈 利率，最終影響權益報酬率。因此，要想提高銷售凈 利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種 成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入 的增長，從而使銷售凈利率得到提高。

  風險控制。企業(yè)風險從大的方面可分為經(jīng)營風 險和財務風險。財務風險又包含盈利能力風險、償 債能力風險。經(jīng)營風險與銷售量成反比例關系，因 此企業(yè)為了降低經(jīng)營風險，必須擴大銷售量。如果 權益報酬率下降的原因是銷售量下降所致，企業(yè)就 必須考慮降低投資力度，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，以適當控制 經(jīng)營風險。 從負債資金引起的股東收益可變性來看，由于 負債資金成本是固定的，當資產(chǎn)息稅前收益率高于 負債資金成本時，負債越大，權益乘數(shù)越大，股東權 益報酬率就越高；反之，股東權益報酬率就越低。

  從 負債引起的償債能力的不確定性來看，在企業(yè)經(jīng)營 不善時，過高的借貸資金比例會導致企業(yè)不能按時 償還負債，有時被迫變賣資產(chǎn)，這是導致企業(yè)破產(chǎn)的 最直接的原因。一般來說，企業(yè)的權益報酬率低于 同期銀行貸款利息時，企業(yè)就必須認真分析財務風險，及時采取措施降低這種風險。

  二、為企業(yè)制定計劃、編制預算提供依據(jù)

  杜邦財務分析體系在企業(yè)計劃和預算管理方面 的作用，主要是以通過對以前企業(yè)財務運行情況進 行分析所得到的信息，結合管理當局的經(jīng)營目標和 市場情況，做出本期生產(chǎn)經(jīng)營計劃，編制財務預算。

  杜邦財務分析體系具有綜合反映企業(yè)各項指標 的特點，并能夠揭示各指標之間的相互關系。使用 杜邦財務分析體系制定計劃，可以使企業(yè)未來期間 投融資、市場開發(fā)、產(chǎn)品銷售等各項計劃密切組織起 來，使總體經(jīng)營計劃更加科學合理。根據(jù)總體經(jīng)營 計劃，按照杜邦財務分析體系的架構圖進行分解，就 可以得出各項具體的控制指標，進而制定出具體的 經(jīng)營措施。

  預算是企業(yè)各部門協(xié)調工作與奮斗目標，控制 標準及考核的依據(jù)。預算所涉及的指標必須盡可 能做到科學合理，符合實際情況。杜邦財務分析體 系中的權益報酬率本身就是一個綜合性很強的指 標，與其相聯(lián)系的各層次指標涉及企業(yè)的方方面面， 因此，運用該體系作為編制預算的工具，能夠使企業(yè) 兼顧局部與全面，以避免產(chǎn)生不合理的預算。

  三、明確發(fā)展方向

  縱向比較，評價企業(yè)經(jīng)營成果，明確發(fā)展方向。 所謂縱向比較，就是和企業(yè)以前年度的各項財務指 標相比較。可以將權益報酬率和以前年度比較，很 容易找出企業(yè)存在的問題，評價企業(yè)的運行狀況，管 理層據(jù)此可以明確企業(yè)發(fā)展的方向。

  橫向比較，評價企業(yè)在社會中的地位，找準市場 定位。權益報酬率代表股東投資所獲得的收益率， 該指標克服了其他一些指標如利潤率、資產(chǎn)凈利率、 周轉率等指標的缺陷，使得不同行業(yè)不同企業(yè)之間 具有可比性。通過和其他企業(yè)相比較，幫助企業(yè)找 準自身在市場中的位置，有利于企業(yè)確定今后的發(fā) 展方向。

  權益報酬率也可用來評價企業(yè)整體價值。如果 該指標高于社會平均收益率，說明企業(yè)價值大。如 果將企業(yè)看作是一種商品的話，將其置于活躍市場 上，其價格將高于權益報酬率低的企業(yè)。

  和其他財務分析工具一樣，杜邦分析法本身也 有其局限性，主要表現(xiàn)在：該指標根據(jù)過去的資料進 行財務分析，偏重于業(yè)績評價和查找問題，缺少前瞻 性；該指標以歷史成本作為價值計算的依據(jù)，在物價 變化幅度較大時，容易脫離實際；該指標以權責發(fā)生 制為分析前提，對一些指標的分析會出現(xiàn)失真情況。 因此，在實際應用中，企業(yè)應根據(jù)實際情況，剔除不 真實的因素。盡管如此，杜邦財務分析體系仍不失 為一種理想的財務分析工具。

作者：殷俊榮 何粉萍