杜邦財(cái)務(wù)分析體系(The Du pont svstem)是一 種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系，它首先是由美國(guó) 杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來(lái)的。這種財(cái)務(wù)分析方法的 關(guān)鍵是建立完整的、連貫的財(cái)務(wù)比率體系，運(yùn)用指標(biāo) 分解的方法建立起各個(gè)指標(biāo)之間的相互聯(lián)系，通過(guò) 數(shù)據(jù)的替換，分析從屬指標(biāo)對(duì)總指標(biāo)的影響。具體來(lái)說(shuō)從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)一 權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素 的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足經(jīng) 營(yíng)者通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)需要，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo) 發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正。以下為杜 邦分析圖：

  杜邦分析法計(jì)算公式如下：

  權(quán)益凈利率=凈利÷凈資產(chǎn)=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn) 凈利率

  權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率

  權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)

  資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

  資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  銷(xiāo)售凈利率=凈利÷銷(xiāo)售收入

  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入÷資產(chǎn)總額

  凈利=銷(xiāo)售收人-全部成本+其他利潤(rùn)-所得 稅

  資產(chǎn)總額=長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)

  流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動(dòng)資產(chǎn)

  權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬 率，具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益 凈利率高低的因素有三個(gè)方面即：權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈 利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率、總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈 利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解后，可以把 權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具 體化，定量地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，比一 項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確、更有價(jià)值信息。

  權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越 大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給 企業(yè)帶來(lái)較多的杠桿利益，也給企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng) 險(xiǎn)。

  資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性指標(biāo)，同時(shí)受到銷(xiāo)售 凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷(xiāo)售凈利率的高低的 分析，需要從銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這 方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以 分解為銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售其他利潤(rùn)率和銷(xiāo)售稅金率。 銷(xiāo)售成本率還可以進(jìn)一步分解為毛利率和銷(xiāo)售期間 費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷(xiāo)售利潤(rùn)率變動(dòng)的 原因定量地揭示出來(lái)，如售價(jià)太低，成本過(guò)高，還是 費(fèi)用過(guò)大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列 內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷(xiāo)售收人能力的指標(biāo)。對(duì)總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因 素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上 是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部 分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在 哪里。

  現(xiàn)以2000年至2002年我國(guó)家電業(yè)的兩家上市 公司為例，說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià) 中的應(yīng)用。

  “四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司”以下簡(jiǎn)稱“四川 長(zhǎng)虹”是1988’年6月7日，由國(guó)營(yíng)長(zhǎng)虹機(jī)器廠獨(dú)家 發(fā)起并控股成立的。“江蘇春蘭制冷設(shè)備股份有限 公司”以下簡(jiǎn)稱“春蘭股份”是在原江蘇春蘭制冷設(shè) 備有限公司全面改組的基礎(chǔ)上，由江蘇春蘭設(shè)備有 限公司、泰州春蘭特種空調(diào)器廠和泰州春蘭銷(xiāo)售公 司共同發(fā)起并向社會(huì)公眾募集而成立的。以下是兩 公司基本信息和財(cái)務(wù)比率：

  1、權(quán)益凈利率分析

  權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲利能力 指標(biāo)。它充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影 響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù) 決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。投資 者往往依據(jù)這個(gè)指標(biāo)決定是否投資或轉(zhuǎn)讓股份；公 司管理層根據(jù)它考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和制定股利分配政 策；而公司經(jīng)理們則須對(duì)此指標(biāo)進(jìn)一步分解，找出問(wèn) 題產(chǎn)生的原因。

   從上述財(cái)務(wù)比率計(jì)算表可以看出，四川長(zhǎng)虹和 春蘭股份兩公司近三年權(quán)益凈利率總體呈下降趨 勢(shì)，且春蘭股份權(quán)益凈利率下降幅度更大。

  通過(guò)對(duì)指標(biāo)進(jìn)一步分解可以看出，四川長(zhǎng)虹權(quán) 益凈利率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動(dòng)和資 產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)凈利率)變動(dòng)兩個(gè)方面共同作用的 結(jié)果，具體來(lái)說(shuō)就是權(quán)益乘數(shù)上升幅度小于資產(chǎn)凈 利率下降幅度，導(dǎo)致權(quán)益凈利率總體呈下降趨勢(shì)；春 蘭股份權(quán)益凈利率下降幅度更大，變動(dòng)原因在于權(quán) 益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率均呈下降趨勢(shì)。

  2、權(quán)益乘數(shù)分析

  權(quán)益乘數(shù)越大說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債 務(wù)的能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。它同時(shí)也反映財(cái)務(wù) 杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。由于財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩 方面的作用，在收益好的年度，則使股東獲得潛在的 報(bào)酬增加，而在收益不好的年度，可以使股東獲得潛 在的報(bào)酬下降。然而，從投資者角度出發(fā)，只要資產(chǎn) 報(bào)酬率大于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，在制定借人資本決策時(shí)，必 須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)權(quán)衡，再 做出決策。從財(cái)務(wù)比率表可知，四川長(zhǎng)虹股份公司 資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，主要利用銀行結(jié)算手段，開(kāi) 具大量銀行承兌匯票，緩解短期資金緊張，而春蘭股 份公司由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生大量現(xiàn)金凈流人，使得所 有者權(quán)益增加，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)。

  3、資產(chǎn)凈利率分析

  對(duì)資產(chǎn)凈利率分析能夠揭示企業(yè)資產(chǎn)利用效 果。從財(cái)務(wù)比率表可知，導(dǎo)致四川長(zhǎng)虹股份公司資 產(chǎn)凈利率呈下降趨勢(shì)，原因在于銷(xiāo)售凈利率呈下降 趨勢(shì)，而銷(xiāo)售凈利率下降原因在于銷(xiāo)售毛利率下降 和銷(xiāo)售期間費(fèi)用率上升，進(jìn)一步反映由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 加劇，一方面使得行業(yè)平均利潤(rùn)率降低，另一方面造 成經(jīng)營(yíng)費(fèi)用加大。同期從財(cái)務(wù)比率表可知應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率急劇下降，進(jìn)一步分析，該公司銷(xiāo)售收入變化 不大，而應(yīng)收賬款增加很多，要求企業(yè)改變營(yíng)銷(xiāo)策 略，加強(qiáng)內(nèi)部管理。而導(dǎo)致春蘭股份公司資產(chǎn)凈利 率呈下降趨勢(shì)原因在于銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 呈下降趨勢(shì)，銷(xiāo)售凈利率下降原因在于銷(xiāo)售毛利率 下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降原因在于應(yīng)收賬款、存貨、 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢(shì)，要求企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo) 管理和資產(chǎn)管理。

  通過(guò)上述分析，使我們清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)家電行 業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷(xiāo)售毛利率普遍較低，商品變現(xiàn)能 力較差，營(yíng)業(yè)費(fèi)用加大。同期四川長(zhǎng)虹和春蘭股份 權(quán)益凈利率均呈下降趨勢(shì)，且四川長(zhǎng)虹權(quán)益凈利率 絕對(duì)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于春蘭股份，進(jìn)一步分析同期春蘭 股份資產(chǎn)凈利率大于四川長(zhǎng)虹。截止到2002年末，四川長(zhǎng)虹資產(chǎn)總額186.7億元，春蘭股份資產(chǎn)總額36.1億元；2002年四川長(zhǎng)虹銷(xiāo)售收入125億元，利 潤(rùn)總額2.07億元，春蘭股份銷(xiāo)售收入17億元，利潤(rùn) 總額1.49億元，并且春蘭股份資產(chǎn)負(fù)債率自2000年以來(lái)逐年下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。由此看出，春蘭股 份整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要好于四川長(zhǎng)虹。

  總 之，應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析體可以解釋指標(biāo)變動(dòng) 和變動(dòng)趨勢(shì)，正確評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效，同時(shí)為企業(yè) 施指明方向。作為石化行業(yè)同樣可以利用杜 分析體系揭示本企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)原因和變 動(dòng)趨勢(shì)，并通過(guò)分析找到企業(yè)努力的方向。