杜邦財務分析體系(The Du pont svstem)是一 種比較實用的財務比率分析體系，它首先是由美國 杜邦公司的經理創造出來的。這種財務分析方法的 關鍵是建立完整的、連貫的財務比率體系，運用指標 分解的方法建立起各個指標之間的相互聯系，通過 數據的替換，分析從屬指標對總指標的影響。具體來說從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標一 權益凈利率出發，層層分解至企業最基本生產要素 的使用，成本與費用的構成和企業風險，從而滿足經 營者通過財務分析進行績效評價需要，在經營目標 發生異動時能及時查明原因并加以修正。以下為杜 邦分析圖：

  杜邦分析法計算公式如下：

  權益凈利率=凈利÷凈資產=權益乘數×資產 凈利率

  權益凈利率=權益乘數×銷售凈利率×總資產 周轉率

  權益乘數=1÷(1-資產負債率)

  資產負債率=負債總額÷資產總額

  資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

  銷售凈利率=凈利÷銷售收入

  總資產周轉率=銷售收入÷資產總額

  凈利=銷售收人-全部成本+其他利潤-所得 稅

  資產總額=長期資產+流動資產

  流動資產=現金+有價證券+應收賬款+存貨+其他流動資產

  權益凈利率反映公司所有者權益的投資報酬 率，具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定權益 凈利率高低的因素有三個方面即：權益乘數、銷售凈 利率、總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率、總資 產周轉率三個比率分別反映了企業的負債比率、盈 利能力比率和資產管理比率。這樣分解后，可以把 權益凈利率這樣一項綜合性指標發生升降的原因具 體化，定量地說明企業經營管理中存在的問題，比一 項指標能提供更明確、更有價值信息。

  權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越 大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，給 企業帶來較多的杠桿利益，也給企業帶來較大的風 險。

  資產凈利率是一個綜合性指標，同時受到銷售 凈利率和資產周轉率的影響。銷售凈利率的高低的 分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這 方面的分析是有關盈利能力的分析。這個指標可以 分解為銷售成本率、銷售其他利潤率和銷售稅金率。 銷售成本率還可以進一步分解為毛利率和銷售期間 費用率。深入的指標分解可以將銷售利潤率變動的 原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是 費用過大。當然經理人員還可以根據企業的一系列 內部報表和資料進行更詳盡的分析。總資產周轉率 是反映運用資產以產生銷售收人能力的指標。對總 資產周轉率的分析，則需要對影響資產周轉的各因 素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上 是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產周轉 率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產組成部 分使用效率的分析，判明影響資產周轉的問題出在 哪里。

  現以2000年至2002年我國家電業的兩家上市 公司為例，說明杜邦財務分析體系在企業績效評價 中的應用。

  “四川長虹電器股份有限公司”以下簡稱“四川 長虹”是1988’年6月7日，由國營長虹機器廠獨家 發起并控股成立的。“江蘇春蘭制冷設備股份有限 公司”以下簡稱“春蘭股份”是在原江蘇春蘭制冷設 備有限公司全面改組的基礎上，由江蘇春蘭設備有 限公司、泰州春蘭特種空調器廠和泰州春蘭銷售公 司共同發起并向社會公眾募集而成立的。以下是兩 公司基本信息和財務比率：

  1、權益凈利率分析

  權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲利能力 指標。它充分考慮了籌資方式對企業獲利能力的影 響，因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、財務 決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。投資 者往往依據這個指標決定是否投資或轉讓股份；公 司管理層根據它考察經營者業績和制定股利分配政 策；而公司經理們則須對此指標進一步分解，找出問 題產生的原因。

   從上述財務比率計算表可以看出，四川長虹和 春蘭股份兩公司近三年權益凈利率總體呈下降趨 勢，且春蘭股份權益凈利率下降幅度更大。

  通過對指標進一步分解可以看出，四川長虹權 益凈利率的變動在于資本結構(權益乘數)變動和資 產利用效果(資產凈利率)變動兩個方面共同作用的 結果，具體來說就是權益乘數上升幅度小于資產凈 利率下降幅度，導致權益凈利率總體呈下降趨勢；春 蘭股份權益凈利率下降幅度更大，變動原因在于權 益乘數和資產凈利率均呈下降趨勢。

  2、權益乘數分析

  權益乘數越大說明企業負債程度越高，償還債 務的能力越差，財務風險越大。它同時也反映財務 杠桿對利潤水平的影響。由于財務杠桿具有正反兩 方面的作用，在收益好的年度，則使股東獲得潛在的 報酬增加，而在收益不好的年度，可以使股東獲得潛 在的報酬下降。然而，從投資者角度出發，只要資產 報酬率大于借貸資本利息率，負債比率越高越好。 企業經營者應審時度勢，在制定借人資本決策時，必 須充分估計預期的利潤和增加的風險，經過權衡，再 做出決策。從財務比率表可知，四川長虹股份公司 資產負債率呈上升趨勢，主要利用銀行結算手段，開 具大量銀行承兌匯票，緩解短期資金緊張，而春蘭股 份公司由于經營活動產生大量現金凈流人，使得所 有者權益增加，導致資產負債率呈下降趨勢。

  3、資產凈利率分析

  對資產凈利率分析能夠揭示企業資產利用效 果。從財務比率表可知，導致四川長虹股份公司資 產凈利率呈下降趨勢，原因在于銷售凈利率呈下降 趨勢，而銷售凈利率下降原因在于銷售毛利率下降 和銷售期間費用率上升，進一步反映由于市場競爭 加劇，一方面使得行業平均利潤率降低，另一方面造 成經營費用加大。同期從財務比率表可知應收賬款 周轉率急劇下降，進一步分析，該公司銷售收入變化 不大，而應收賬款增加很多，要求企業改變營銷策 略，加強內部管理。而導致春蘭股份公司資產凈利 率呈下降趨勢原因在于銷售凈利率和總資產周轉率 呈下降趨勢，銷售凈利率下降原因在于銷售毛利率 下降，總資產周轉率下降原因在于應收賬款、存貨、 流動資產周轉率均呈下降趨勢，要求企業加強營銷 管理和資產管理。

  通過上述分析，使我們清楚認識到我國家電行 業市場競爭激烈，銷售毛利率普遍較低，商品變現能 力較差，營業費用加大。同期四川長虹和春蘭股份 權益凈利率均呈下降趨勢，且四川長虹權益凈利率 絕對指標遠遠小于春蘭股份，進一步分析同期春蘭 股份資產凈利率大于四川長虹。截止到2002年末，四川長虹資產總額186.7億元，春蘭股份資產總額36.1億元；2002年四川長虹銷售收入125億元，利 潤總額2.07億元，春蘭股份銷售收入17億元，利潤 總額1.49億元，并且春蘭股份資產負債率自2000年以來逐年下降，財務風險降低。由此看出，春蘭股 份整體經營業績要好于四川長虹。

  總 之，應用杜邦財務分析體可以解釋指標變動 和變動趨勢，正確評價企業績效，同時為企業 施指明方向。作為石化行業同樣可以利用杜 分析體系揭示本企業財務指標變動原因和變 動趨勢，并通過分析找到企業努力的方向。